其次，价值投资策略的适用要求所选择的参照物具有稳定性。在相同的投资环境下，只有对各种投资方式取得的效果进行充分比较，才能获取更大的利润。通常情况下，与银行利率相比，投资债券的收益率要高一些，但又低于同时期投资股票的收益率。只有在这种稳定的情况下，才能适用价值投资策略。

 

　　再次，价值投资策略的适用还要求其所处的市场具有有效性。市场价格能够充分反映所有的信息，并且，信息的完整性、准确性与时间的长短成正比，价值投资策略成立的前提基础就是完全的市场化操作。若想充分体现、发挥价值与价格的关系，必须确保最终的投资价格由供求变动与市场作用这两个因素决定，而不是其他的因素。否则，将大大降低价格体现价值的能力，也将使得价格偏离价值后的回归趋势发生变化。

 

　　最后，价值投资策略的适用还要求投资者具有充分的理性，能够正确处理风险收益两者之间的关系，具有良好的投资心态[2]。

 

　　3.价值投资策略的实证分析

 

　　在对价值投资策略进行实证分析时，我们首先要选择合适的研究样本以及研究的财务指标，本文主要以上海证券交易所某上市公司2005-2012这七年的A股发行情况为研究对象，在研究财务指标的选取上，本文主要以B/M，E/P为主。其中，B具体指的是账面价值，也就是公司年底净资产，也可以说是股东的权益；M具体指的是公司市场价值；E具体指的是每股的收益；P具体指的是股票价格。此外，在下文中还会涉及R这个字母，其具体指的是组合投资的收益率。在研究方法上，本文主要借鉴了LSV投资组合构建的方法，对所选对象按照B/M，E/P这两个具体指标进行排序。在计算B/M，E/P值时，主要计算的是单只股。通过对该公司R值进行计算，得出如下表格：

 

　　年份20052006200720082009201020112012

 

　　收盘价1468.815081377.61272.12686.65372.71846.41987.2

 

　　R-0.1860.114-0.162-0.0941.4150.978-0.7820.092

 

　　图一上证综指每年收益率表

 

　　年份20052006200720082009201020112012

 

　　R-0.031-0.0800.1311.8913.599-0.4010.156-0.394

 

　　图二基于B/M的价值型股票组合的年收益率表

 

　　年份20052006200720082009201020112012

 

　　R-0.013-0.051-0.1891.3312.699-0.5010.176-0.285

 

　　图三基于E/P的价值型股票的收益表

 

　　通过上述分析我们可以得出如下结论：价值投资政策在牛市中的优势显然高于市场的表现，然而，在熊市中，其优势尚未明显表现出来。而纵观我国的股市现状，首先，我国的股市建立时间相对较短，可以参开的数据是少之又少，因此，这就使得价值分析的可靠性大大降低了。目前，我国仅有上海和深圳两个全国性的交易场所，与国外成熟的交易市场相比，交易的品种十分有限，使得投资者的投资范围大受限制。同时，也使得投资者在进行投资分析时难免加入了许多个人的主观因素。其次，通常而言，证券市场以市场利率、通货膨胀率为其参照物，而我国的这两个参考标准在近些年变化尤其大，使得投资者不能很好的进行收益对比。投资者一旦不能以利率为依据进行价值投资，不能横向比较不同投资方式的收益，价值投资的优势也就大打折扣了。再次，就我国市场现状而言，股权分割现象严重，证券市场尚不具备调节收入分配的功能，这些都使得我国市场的投资是非有效的，我国市场的非有效性也不利于价值投资。最后，与其说我国证券市场的投资主体为投资者，倒不如说其为投机者。我国市场的实际现状严重制约了价值投资策略在我国的适用[3]。

 

　　4.价值投资策略在中国证券市场适用的制约因素

 

　　虽然价值投资策略适用可以为投资者带来巨大的利润，然而，纵观我国价值投资策略适用现状，投资者的亏损仍然很严重。如果价值投资策略不能降低投资者的投资风险，那么其适用将毫无意义。究其原因，价值投资策略在我国证券市场适用的制约因素主要表现在两大方面：其一是制约价值投资实现的市场因素，其二是制约价值投资实现的个人因素，其中前者是制约价值投资在我国证券市场实现的主要因素，主要表现为以下三个方面：

 

　　第一、我国证券市场信息不对称情况极为严重。进行证券分析的前提和基础就是要求信息具有真实性、准确性、及时性和完成性，否则，任何分析都毫无根据，只会使投资者疯狂投机，大大增加了投资风险。我国证券市场信息不对称情况极为严重，并且长期存在于证券交易的各个环节，严重影响了价值投资策略在我国证券市场的适用。

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