假设3：交叉上市与盈余激进度呈负相关

　　（二）样本选取和数据来源 本文从2009年至2011年在内地和香港两地都上市的上市公司作为交叉上市的样本。跨境交叉上市从1993年青岛啤酒赴港上市才开始，截止目前为止有59家公司实现A+H股交叉上市。首先剔除金融类和ST、PT类公司，然后从只发行A股的上市公司的年度观测值中，按照年份相同、二级行业相同、年末总资产规模相近的原则1：1筛选配对样本。于是得到了140个非交叉上市公司样本。由此共得到3年280个面板数据作为本文主要研究样本。

　　（2）盈余激进度。Bhattacharya，Daouk&Welker（2003）、辛清泉、王兵（2010）以操纵性总应计度量会计盈余质量，衡量管理层操纵盈余的空间。本文认同陈汉文，王艳艳（2006）指出的用可操纵性总应计衡量盈余激进度存在较大的噪音，不能正确衡量管理层操纵盈余的空间，因此对操纵性应计的衡量采用行业截面修正后的Jones模型。本文以总操纵性应计中可操纵的部分作为应计数。

　　模型（2）中因变量DA是可操纵应计的绝对值，用来衡量管理当局操纵盈余的空间。变量的含义、计算方法和变量符号见表（1）。

　　四、实证检验分析

　　（一）描述性统计 表（2）描述了纯A股上市公司和A+H交叉上市公司各个变量的统计结果。从盈余激进度指标看，交叉上市公司的可操纵性盈余的均值和中位数均显著小于纯A股上市公司；从其他变量的差异来看，交叉上市公司除了在盈利能力（ROE）没有显著差异外，独立董事比例（IDR）、股权制衡度（APART）、资产负债率（DEBT）、资产规模（SIZE）均显著高于纯A股上市公司，所以，描述性统计分析可以看出，交叉上市公司的质量要优于配对的纯A股上市公司。

　　（二）回归分析 本文进行了以下回归分析。

　　（1）稳健性和及时性的检验结果。本文分别对纯A股上市公司和A+H股交叉上市公司按模型（1）进行回归，回归结果参看表（3）。在纯A股样本的回归结果中，？茁1为负值，表明2009年至2011年三年中纯A股上市公司所提供的会计信息基本上较稳健。同时，将A+H股交叉上市样本进行回归并与前者比较，结果显示，A+H股上市公司在负应计数的转回倾向（？茁0+？茁1）和正、负应计数的转回倾向上的差异（？茁1）均高于国内纯A股上市公司。这说明交叉上市企业的会计信息稳健性更高，交叉上市与稳健性呈正相关关系，验证了本文的假设1。以上的回归结果中，交叉上市样本的R2小于纯A股上市公司的R2，表明交叉上市公司会计信息披露的及时性与内地纯A股上市公司相比没有明显的区别，交叉上市对会计信息的及时性没有明显的促进作用。本文的假设2是不成立的。

　　（2）盈余激进度的回归结果。表（4）得到的是模型2各主要变量的Pearson相关系数。可操纵性盈余DA与特征变量CROSS在5%的显著性水平上负相关，与第一大股东是否国有（GOV）、盈利能力（ROE）正相关，与本文预测的符号相一致。表（4）显示各控制变量之间的相关性较弱，对后续回归估计造成多重共线性的可能性很小。然而相关性分析只是初步证实了本文的假设，更进一步的检验需要进行回归分析。从表（5）的回归分析结果知道，四个模型F检验统计量的概率均接近于0，说明他们在一定程度上都是显著有效的。首先，模型一中可操纵性盈余DA与GOV的回归系数为-0.040，在1%的水平上显著，与预期符号一致，说明国有企业特有的性质可以在一定程度上抑制上市公司操纵会计盈余，提高会计信息透明度。模型二中可操纵性盈余DA对IDR的回归系数为0.057，在统计意义上不显著，表明独立董事所占比例对企业操纵会计盈余没有明显的抑制作用。模型三中可操纵性盈余DA与ROE在5%的水平上显著为正，表明企业盈利能力越强，操纵盈余的可能性越大。其次，四个模型中的可操纵盈余DA与CROSS特征变量的回归系数在1%的显著性水平上均显著为负，验证了本文的第三个假设：交叉上市与会计盈余激进度呈负相关关系，这表明交叉上市可以有效的抑制上市公司的管理者操纵会计盈余，提高会计信息披露的质量，改善投资者的保护水平。

　　五、结论

　　本文研究得出如下结论：交叉上市与会计信息稳健性正相关。因为在香港上市公司受到更高的信息披露标准的约束，提供的会计信息更加稳健。交叉上市与盈余激进度负相关，这是由于受到香港严格的法律制度制约，交叉上市企业操纵会计盈余的程度降低，会计信息披露水平提升，会计信息透明度提高。交叉上市与会计信息的及时性没有显著的相关关系，交叉上市并没有提高企业披露会计信息的及时性。但在一定程度上提高了企业会计信息透明度。

　　参考文献：

　　[1]王艳艳、陈汉文：《审计质量与会计信息透明度--来自中国上市公司的经验数据》，《会计研究》2006年第4期。

　　[2]辛清泉、王兵：《交叉上市、国际四大与会计盈余质量》，《经济科学》2012年第4期。

　　[3]崔学刚：《公司治理机制对会计信息透明度的影响--来自中国上市公司的经验数据》，《会计研究》2004年第8期。

　　[4]何丹、张力上、陈卫：《交叉上市、投资者保护与企业价值》，《财经科学》2010年第3期。

　　[5]孔宁宁、闫希：《交叉上市与公司成长-来自中国“A+H”的经验数据》，《金融研究》2009年第7期。

　　[6]刘晓萍：《上市公司信息透明度与公司经营绩效关系的实证分析》，《中国商界》2010年第1期。

　　

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