三、建立在CDO基础上的融资试点方案分析

　　上文提到的两种方式，虽然在一定程度上解决了部分中小企业融资难的问题，但对全国中小企业来说，仅靠信用担保企业和企业集合债的形式所实现的融资规模远远不能满足中小企业的融资需求。

　　本文从信用衍生品中的单层CDO产品出发，设计了一套解决商业银行与中小企业困境的流程。

　　首先解释一下什么是CDO。

　　担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation， CDO）是一种固定收益证券，能预测得到的现金流量比较高，是资产证券化家族中重要的组成部分，。

　　依据我国的实际情况和已有的创新尝试，同时考虑该方案的可行性与风险的可控性，本文设计了如下方案。

　　1.产品结构

　　中小企业集合债券的发行标的为贷款，然后构建基于集合债券的资产池，根据公司的不同类别予以发行单层CDO产品。

　　2.具体流程

　　该方案的具体运作流程，见图2。

　　首先由商业银行对中小企业发放贷款；其次，商业银行将已经发售的中小企业贷款分类，同时由专业评级机构进行评级，报送有关部门审核、备案，然后发行中小企业贷款集合债，在发债的同时还可以聘请专业的信用担保机构进行反担保，发挥全国3000多家中小企业信用担保机构的作用。发行集合债的主要目的是增加对中小企业的审核力度，更好地控制风险；最后，其他商业银行和证券公司可以购买中小企业贷款集合债，然后将其构建成资产池，并发售单层CDO产品。购买CDO产品的机构可以使保险公司、证券公司、上市公司，甚至是个人，当中小企业发生违约时，按CDO产品中的约定比例，投资者承担相应的违约损失。

　　四、总结

　　利用信用衍生品来合理控制信用风险这一举措，在中国还有相当长的一段时间要去磨合适应，不断开发创新出解决中小企业融资难的信用衍生品要慢慢摸索，本文只是根据可行性和可控性原则，对中小企业融资难题提出了基于CDO的方案，这只是大胆尝试，其可用性还有待检验。不过我相信随着科技和管理的进步，利用信用衍生品来解决中小企业融资问题的方案会越来越多，越来越成熟。

　　参考文献：

　　[1]孟庆峰，信用衍生工具在中小企业融资的应用[D].上海财经大学，2005.

　　[2]张杰，信用衍生工具在我国的应用研究[D].武汉大学，2004.

　　[3]史永东，赵永刚. 信用衍生产品定价理论文献综述[J].世界经济，2007（11）.

　　[4]陈田，秦学志.债务抵押债券（CDO）定价模型研究综述[J].管理学报，2008（04）.

 

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