盛大网络的纳斯达克之路(2)

人气指数:点发布时间:2014-06-16 15:58 来源：http://www.zgqkk.com 作者：覃雅舒

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　　三、盛大网络纳斯达克之旅的启示

　　盛大网络的成功使其成为许多希望在境外上市的企业追逐的目标。但如今中国的概念股在海外市场表现平平，不仅IPO的融资总额数量大幅减少，中国概念股退出美国股市的数量也逐年递增，盛大的董事长陈天桥也在2012年2月宣布退市。境外上市的“前辈”们的负面境况使得大家对境外上市前景开始怀疑，许多计划在境外上市的中国企业踟蹰了，屡屡推迟甚至有的放弃了原本境外上市的计划。在这样的情况下，我们应该思考如何根据当前的经济环境，从盛大网络的美国上市之旅得到一些启示，规划好自己的境外上市之路。

　　（一）当前中国企业境外上市的整体环境欠佳

　　通过分析盛大网络的纳斯达克上市效果发现，一些境外投资者对中国的企业比较生疏，对中国的经济发展缺乏深入的了解。海外投资者与中国企业之间的信息沟通成本也相对来说比较高，国际投资者不了解中国的企业，信息、地理以及投资习惯等方面因素使得外国投资者一般都倾向于购买本地公司发行的股票或者来自市场经济较为完善地区企业的股票。因此，市场上交易量会相对比较低，并且其市场价值也会相应地被低估。

　　（二）中国企业大都存在着复杂的股权结构和相对不完善的治理结构

　　当前我国许多企业存在着治理结构缺陷，大都仍保持家族治理的管理模式，缺乏向现代企业制度的转型，因此难以对他们的实际业务做出准确的评估，也使得外国投资者对中国的民营企业缺乏信心。此外，投资方和融资方两者在对企业的经营和管理方面也存在一定的分歧，缺乏有效的沟通。

　　（三）公司上市后，管理层将会面临前所未有的压力

　　这种压力主要来自投资者对企业的期待值，因为企业经营必须时时考虑上市时对投资者的承诺，包括股东回报、期望与公司的发展等等。投资者购买企业的股票就是希望企业的经营发展能够如其所愿，不管是营业额或是利润的成长，都是他们所关心的问题。广大投资者把资金注入到企业，就是要看到股票上涨，股市分析员和媒体也会经常关注企业的发展动向，特别是当企业的成长没有达到原先承诺的时候，投资基金经理一定会产生质疑，这就需要上市企业及时准备材料，经常与基金经理、投资银行进行沟通，让利益相关者知晓企业的经营状况，尤其是在股价出现波动的时候，需要及时发表披露公告，做出相关解释。

　　四、我国企业境外IPO的建议

　　面对国内企业境外上市存在的问题和压力，提出如下几种对策和建议。

　　第一，形象再造和规范运作。企业要重新塑造形象，以一个全新的面貌出现在境外市场并得到投资者的认可。一方面，在民营企业进行股份制改造、申请上市的过程中，尽量聘请一些规范、有经验的机构对公司进行专门审计、审核，完整企业各项相关资产证明、财务信息记录等，为企业上市计划的推行扫清障碍。另一方面，企业在公开披露信息时应确保信息的真实性和准确性，提高信息的透明度和可信度，规范企业信息披露。此外，还应该根据企业自身的运作特点，选择真正了解企业、具有较强运作能力以及在境外市场有一定信誉度和影响力的分销商，以保证分销工作的顺利进行。

　　第二，选择优秀的投资者。从盛大的案例中我们可以发现，软银亚洲基金的投资在盛大上市过程中起到至关重要的作用。优秀的基金投资公司或私募投资者在这过程不仅能给企业予资金上的帮助，还能为企业的战略发展提出宝贵的指导性建议，对企业境外上市起到一定的助推作用。此外，在风险投资的过程中，投资和融资双方还应建立相互信任，以确保风险资本的运作达到最理想的效果，对于投资者而言，在不越俎代庖、干预投资对象企业正常经营的情况下，建立好顺畅的沟通渠道，尽心尽力地为其出谋划策，提供各项增值服务。

　　第三，充分了解境外上市的责任风险和法律要求。企业在充分认识境外上市所能获得的种种益处的同时，还应清楚上市后即将面临的各种风险和挑战。其中，董事及高级管理人员的责任风险便是其中较为突出的一种，即公司董事在履行职务时由于各种原因导致公司或第三者经济损失，他们将面临依法承担赔偿责任的风险。这种风险的存在，是由企业上市所在地的有关法律所决定的，因此，企业应该遵守本国以及上市地国家对境外上市的相关法律法规，做到合法、合规经营。

　　最后，正确看待中国企业的境外退市。以盛大网络为例，它的退市并非意味着失败或被市场淘汰，恰好相反，退市后的盛大或许拥有更加灵活的资本运用以及更加自由的发展空间，更有利它实现“网络迪斯尼”的目标。因此在看待这些境外退市的问题上，我们更应该带着发展的眼光，认真审视公司自身的实际情况，从融资规模、融资成本、不同证券市场的上市规则、再融资要求等方面出发，制定好自身在境外资本市场发展的长远规划，选择真正适合自己的证券市场和中介机构，理性地在上市与否中做出抉择。

　　注释

　　①《关于贯彻落实国务院〈“三定”规定〉和中央编办有关解释，进一步加强网络游戏前置审批和进口网络游戏审批管理的通知》。

　　②美国会计准则关于“可变利益实体”的解释。

　　参考文献

　　[1]中国风险投资研究院.中国风险投资年鉴.[M].民主与建设出版社，2009.

　　[2]私募股权基金的募集与运作：法律实务与案例[M].法律出版社，1957.160-189.

　　[3]庄思远.中国概念股的纳斯达克之痒——基于盛大网络案例分析[J].案例研究，2012（07）.

　　[4]周煊.中国企业境外上市的反思及策略建议[J].国际贸易探索，2009（08）.

　　[5]王国刚，尹中立.中国企业境外上市的状况和政策建议[J].中国金融，2006（02）.

　　[6]蒋玉娟.中国企业境外上市问题研究[D].西南财经大学，2006.

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