【摘要】本文从财务的角度研究光大证券2011年到2012年的风险走势，发现乌龙指事件虽属偶然，但在财务年报上已有隐患。从而以风险控制的角度为监管及公司提出建议，防止此类事件再度发生。

　　【关键词】风险管理 证券行业

　　一、公司简介

　　2013年8月16号光大证券出现乌龙指，一度导致大盘剧烈震荡。事件的背后人们开始反思其内控的不完整，那么从其本身的公开信息中，是否又有相应的风险已经体现？事件发生之后，中诚信将其主体评级从AAA下调为AA，展望为负面；证监会每年都会结合市场竞争力和合规管理水平，对证券公司进行的综合性评价，主要体现证券公司合规管理和风险控制的整体状况。光大证券连续三年获得最高A类AA评级，而此次事件后证监会对其评级也必然会有所下调。本文将以其财务报表及其他公开资料为基础评估光大证券已有风险，度量其风险偏好，从而为证券市场的风险控制提出一定的建议，减少“防患于已然”。在财务报表的选择上，选择2012年年报及之前是因为年度评估更具有普适性。

　　光大证券成立于1996年，是证监会批准的首批三家创新试点公司之一。2009年在上海证交所上市。由光大集团持股34%，光大控股持有33%。

　　二、财务分析

　　（一）盈利能力

　　2012年，营业收入相比于同期减少30%到36.5亿元，主要由于手续费及佣金收入的下滑导致，其占总收入61.3%。2012年该下滑在同行业属于普遍现象，对比09～11年整个行业年均负增长率可以看出，由于券商行业的饱和，其主营业务，也就是代理买卖证券业务，证券承销业务和受托客户资产管理业务或已步入衰落期。另外，在三种主营业务中，光大证券体现出较大的依赖性，经济业务即代理买卖证券占手续费及佣金收入69%，股市的不景气和竞争的激烈共同影响经济业务的收入，也为事后自营业务部乌龙指事件埋下了可能。

　　在营业支出方面，因为证券行业更多是人才密集型行业，业务及管理费用较同期增长3.3%到22.2亿元。但由于收入的减少，占营业收入的比例由48%上升到61%。此数据高于同行业其他券商，虽然缺乏具体数据，但可以推测，业务及管理费用中大部分应该用于支付人力成本。在营业收入下降的情况下费用还保持增长并且占比较高，从某方面揭露光大证券对人才流失的防护很高。结合之前光大分析师高善文等人曾流失于安信证券，而成为其核心首席分析师，光大或许会借助高薪来留守人才。光大对人才的高依赖对后来的事件发生也提供了条件，杨剑波作为核心人才，公司必然对其相当重视，甚至放任发展，绕过风控。

　　2012年光大实现净利润10.3亿元，比同期下降35%。因此，从盈利方面来看，受市场景气影响程度较大，而对于经济业务和人才的依赖导致盈利能力进一步下降。

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