摘 要：当前，房地产行业是大家热议的话题之一，也是政府、行业人士和购房者所关注的产业。房地产行业是国家宏观经济结构改革中的重要产业之一；同时该行业的健康发展与否又影响到国家所关注的最基本的民生问题。为此，通过选取大智慧公布的房地产企业中的84家样本企业，以每股收益作为企业绩效衡量指标、以高管前三名薪酬总额为相应变量，对2009—2011年的数据做描述性分析，阐述这三年期间的相关因素的变化情况；并同时单独对2011年的数据做回归分析，验证企业绩效与高管薪酬是否正相关和高管薪酬与企业绩效是否正相关两个假设。经过分析得到以下结论：房地产企业绩效与高管薪酬之间有一定的相关度。高管薪酬的高低也能对企业绩效产生显著影响，同时，房地产企业绩效也会影响企业高管的薪酬。希望通过实证分析为当前房地产行业内部管理提出一条行之有效的途径。

　　关键词：房地产行业；企业绩效；高管薪酬

　　中图分类号：F244 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）01-0041-06

　　一、研究思路及研究方法

　　（一）研究思路

　　首先，提出选题，并对其背景与意义进行分析。其次，对国内外的有关研究文献进行回顾与评述，为本文的研究工作提供参考和借鉴。接着，对于文中涉及的相关概念进行解释说明，并阐述与其有关的理论。再次，进行研究设计，设定研究假设、选取样本数据、选择研究变量和构建研究模型。最后，得出实证结论，并结合相关的理论与房地产行业的特点给出合理的建议。

　　（二）研究方法

　　文献研究法：本文通过对国内外相关文献进行研究分析，为后续的写作提供参考与借鉴。

　　数据统计分析法：本文以在深圳和上海两家交易所上市的、发行A股的房地产公司作为研究样本。提出研究假设、构建研究模型，搜集相关数据，运用描述统计分析和回归分析的方法，对房地产上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性展开研究。

　　二、文献综述

　　国内文献综述：

　　随着中国证监会对于上市公司的高管薪酬信息作出披露要求后，中国学者在高管薪酬与企业绩效的相关性方面的研究也随之兴起，根据已有的文献，可以看到，中国学者从这些研究中得出了正相关和不存在显著关系的结论。

　　蒋永（2008）以2001—2006年的上市公司为研究对象，统计其绩效指标与高管薪酬的数据，将数据进行整理和分析后，检验了中国上市公司的绩效与高管薪酬之间是否敏感。结果显示：企业绩效与高管年薪正相关，高管持股比例与企业绩效正相关。

　　刘绍娓、陈超凡（2012）选择了在上海和深圳两家交易所上市的633家发行A股的公司为样本，选择的是2006—2010年的相关数据，实证分析了高管薪酬对企业绩效是否具有影响。研究结论：高管薪酬与公司绩效具有显著正相关关系，且这种正向的影响是一个连续的动态过程；从长期看，高管薪酬激励将作为一种重要的管理手段，使得公司的资产收益率得到提升、股东财富得到增加。

　　刘绍娓、万大艳（2013）以2003—2010 年中国在深圳和上海两家交易所上市 的296 家国有和176 家非国有 A 股公司作为研究样本。选择高管持股比例、公司规模、股权集中度和两职兼任等作为控制变量，对样本数据进行实证分析，比较不同所有权结构的公司，在高管薪酬对公司绩效影响这一问题上是否存在差异。结果显示：高管薪酬水平与公司绩效显著正相关，且这种影响程度会受到高管持股数量的影响，此影响为正。另外，将国有与非国有上市公司的结果进行对比，非国有上市公司的影响程度更高。

　　杨敬儒（2009）对中国房地产行业的上市公司高管薪酬与公司绩效的相关性进行了实证研究。选择衡量企业绩效的指标是净资产收益率和股票年收益率，结果显示：高管年薪与净资产收益率呈显著正相关，与股票年收益率也具备正相关关系。

　　三、研究设计

　　（一）数据来源与样本选择

　　本文以大智慧软件中公布的在A股上市的深、沪房地产公司为基础样本，并按以下原则进行筛选：

　　1.剔除同时发行B股、H股的公司，因为A股、B股、H股披露报表的原则不一致，若选择此类公司，会影响A股的报表披露，造成数据信息不准确。

　　2.剔除被ST、ST*的公司，因为此类公司要规避退市风险，进行资产重组，对于本文的数据真实性会产生影响。

　　3.剔除未进行信息披露或信息披露不完全的公司。

　　4.剔除2009年以前上市的公司，因为此类公司的业绩易出现非正常波动，且内部的组织制度运行还不够完善，会影响数据的选择。

　　筛选后的样本为84个。以国泰安数据库中公布的数据为数据收录来源。并且选择2009—2011年的数据进行描述性分析，选择2011年的数据进行回归分析，选择的分析软件为Eviews6.0。

　　（二）研究假设

　　假设一：企业绩效与高管薪酬正相关。

　　根据委托—代理理论，代理人与委托人为了降低代理成本，实现双赢，会通过一系列的博弈，最终趋于签订一种绩效契约，将代理人的薪酬与企业绩效挂钩。给予高管高额的薪酬，会刺激高管为企业更加卖力的工作，实现绩效的增加，从而促进高管自身薪酬的再次提高。

　　假设二：高管薪酬与企业绩效正相关。

　　股东发给高管薪酬，是为了鼓励高管为企业作出更大的贡献。根据委托—代理理论，股东与高管为了避免信息不对称，以及减少道德风险，会签订一份绩效合约。使得高管的薪酬水平随着绩效的变化而发生变化。

　　（三）变量的选择

　　1.企业绩效变量。本文选取每股收益作为评价企业绩效的指标。由于中国股票市场还不够成熟与完善，故而不能借鉴国外文献中选取的托宾Q值和市盈率作为衡量指标。为了既能够反映上市公司的经营成果、股东所享受的利益，又可以在不同公司间进行比较，选择每股收益作为衡量指标。每股收益等于息税后利润除以股本总数。

　　2.高管薪酬变量。本文选取高管前三名薪酬总额为变量数据。因为上市公司在披露信息时的限制，较难获得全部的高管薪酬信息，另外，前三名的薪酬总额对于研究高管薪酬这一变量已具有一定代表性。

　　3.控制变量。（1）高管持股比例。本变量是高管持股数量与股本总数的比值，因为管理层持股比例机制使得股东与高管的利益相联系，进而影响企业绩效，另外高管持股在会对报酬分配产生影响，从而影响高管薪酬。（2）股权集中度。本文选择的是第一大股东所持股份的比例，大股东手中的股份越多，其追求企业价值和股东利润的目的性越强，对企业绩效产生影响，从而影响高管薪酬。（3）企业规模。本文以企业期末总资产的自然对数为变量，企业规模越大，其资源越丰富，管理层能利用强大的资本与资金进行投资，进行再生产，创造更大的价值。

　　（四）模型的构建

　　根据假设一构建模型：

　　EPS=C+β1PAY+β2MSR+β3OWNCON+β4SIZE+u （1）

　　根据假设二构建模型：

　　PAY=C+β1EPS+β2MSR+β3OWNCON+β4SIZE+u （2）

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