【摘要】本文立足于小额贷款公司资金匮乏、资金渠道不通畅这一问题，通过对小额贷款公司的性质进行分析，并定位小额信贷未来的方向，从而在中国法律规章对小额信贷的既定限制下，探索小额信贷适合的融资模式。
　　【关键词】资金渠道 融资模式 零售业务 外包资产 证券化
　　一、资金成为小额信贷可持续发展的重大阻碍
　　国内关于小额贷款公司的可持续发展的研究，主要集中在两个方面，一方面是研究制约小额贷款公司可持续发展的因素;另一方面是研究如何解决小额贷款公司的可持续发展问题。
　　关于制约小额贷款公司可持续发展的因素，王曙光（2007）认为小额贷款公司的发展主要面临着三个主要的问题：监管缺失、资金短缺、风险控制问题等;杨速炎（2007）认为小额贷款公司可持续发展面临的制约因素主要是：缺乏明确的监管主体、薄弱的风险控制意识、严重的资金短缺，这些因素将导致小额贷款公司很难实现自身的可持续发展。小额信贷公司资金渠道不通畅主要有两方面，一是政府政策对小贷公司资金构成的规定，二是我国小贷行业没有特定的融资模式来解决后续资金不足的问题。这两个问题严重束缚了小额信贷行业的发展。
　　二、小额信贷公司未来发展方向认识分歧
　　被称为小额贷款公司之父的穆罕默德·尤努斯主张允许小额贷款公司吸收存款。他在我国演讲时说：“小额贷款公司必须既存又贷，否则就等于砍断了它一条腿。”如果允许其吸收存款，即便不改名，实际也就是改为银行了。
　　国内许多研究小额信贷的资金问题时也纷纷提出国家应该确定小额信贷公司金融机构的地位，推进小额信贷改制为村镇银行，小额信贷公司改制为民营银行或许更具可行性，尽管主流的声音都是倾向于将小额贷款公司当做过渡性机构，我仍然认为认为小额贷款公司具有一定的“信息优势”，他们与借款人接触较多，之间的关系更为密切。可以凭借长久的合作关系或是信任关系就能发放贷款，小额贷款公司作为中介金融贷款机构的独有优势，小额贷款公司作为中介代理了投资者对于筹资者进行信用调查评估，从而解决了融资时的信息沟通和信息不对称问题。
　　三、探寻中国融资模式：出售信贷资产或银行外包零售业务→资产证券化
　　小额贷款公司相对商业银行而言，资金来源渠道较窄。而商业银行相对小额贷款公司而言，贷款条件较苛刻，独立经营小额贷款成本较高。小额信贷公司与商业银行合作具有可能性和必然性，主要原因如下，第一小额贷款公司相对商业银行而言，资金来源渠道较窄;第二商业银行相对小额贷款公司而言，贷款条件较苛刻;第三商业银行相对小额贷款公司，独立经营小额贷款成本较高。小额贷款公司只能从两个银行业金融机构获得不超过净资本50%的资金，这一限制成为二者合作的障碍，但是绝不是壁垒，二者只需要改变贷款这种合作方式便可实现二者双赢且可持续性的合作。
　　（一）商业银行与小额贷款公司双赢的合作模式
　　1.小额贷款公司出售信贷资产
　　“政府和小贷公司的关系就是守住高压线，小额信贷公司不能吸收公众资金。”小额贷款公司在此边界下，通过严格的风险控制，通过资金管理计划向银行出售资产，既没有违背立法本意，同时充分发挥了商业银行资金和小额贷款公司风险管理二者的优势。
　　阿里小贷就率先采用这一方式有效的缓解了资金不足这一问题。“阿里小贷用信贷资产为基础，通过资产管理计划向合格投资人募资的方式，基本符合目前的法律规定。”同样是在吸收社会资金，但阿里小贷通过出售资产，吸收的是一个资产管理计划的资金，是类金融的资金来源，是一份基金，该基金的背后是合格的投资人。根据基金法，“阿里小贷创新符合目前的各项规定，不违背立法的本意。”
　　2.银行外包零售业务方式
　　外包零售业务方式即银行选择经营状况良好的小贷公司签订合作协议，小贷公司代替合作银行审批收到的小额贷款申请，并提供贷款发放以后的各项服务，作为回报，银行支付小贷公司部分利息或费用收入。Spandana是一家小额贷款公司，自 2003 年开始与印度工业信贷投资银行 ICICI 银行合作，截至 2004 年 3 月，已有 20000 名客户从中受益，贷款金额达 300 万美元。这种模式既有利于银行节约人力资源成本，又可以从小额贷款中获取收益。
　　（二）资产证券化之路
　　上述两种商业银行与小额贷款公司合作的融资模式在目前的情况下是十分有效的，但是随着“去中介化”进程的发展，小额贷款公司作为风险管理中介也不可避免时其资金渠道“去中介化”，其资金渠道将从银行这种间接融资转向民间资本，转向资本市场这个大的资金池。
　　融资一级市场的内在要求是要有二级市场。贷款也是如此，债权人在资金紧张时如果能将原有贷款出售，便能实现资金周转，获得流动性。小额贷款公司可以将其贷款出售给其他银行等金融机构，从而获得流动性。
　　资产证券化时小额贷款公司是将其债权转移给资产支持证券市场的投资者，原始借款人自己不直接在融市场上发行债券筹资而是通过小额贷款公司这个中介，关键原因就在于小额贷款公司的资信调查功能和风险承担功能。
　　综上所述，资产证券化对于小额贷款公司而言：①解决了其资金瓶颈问题、使其获得了流动性;②基本上没有将其风险转嫁出去，小额贷款公司仍然承担主要风险，从而避免了风险损失的外部效应;③证券化之后，小额贷款公司仍然可以通过收取管理服务费和超额利差获取收益，具有良好的收益性。
　　借助于资产证券化，小额贷款公司可以源源不断地从金融市场获得。这样，金融中介机构就同直接金融市场有机地融合在一起，与现在的金融中介机构同直接金融市场分离的金融体系相比，这种二者有机融合的体系是一种更优的金融体系。
　　参考文献：
　　[1] 李倩.信贷资产证券化提速金融市场融合[J].中国金融，2012，（13）.
　　[2] 中国银行业监督管理委员会，中国人民银行.关于小额贷款公司试点的指导意见[EB/OL]，2008..
　　[3] 董静，郑朝阳.小额贷款公司“双赢”道路探索[J].经济界，2008（6）.

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