（三）变量选择
　　结合零售企业的特点与资金投入的要求，本文界定测度指标如表1所示。
　　描述性统计
　　就76家中国上市零售企业2009-2013年5年的平均数据来看，净资产收益率ROE的平均数为11.9%，中位数为11.3%，可见半数以上企业净资产收益率大于11.3%，接近平均值，且37家企业净资产收益率在10%-20%之间，只有3家企业ROE为负数，样本零售企业在这5年间的总体盈利能力不弱。13.2%的企业处于衰退期，19.7%的上市零售企业处于稳定期，67.1%的企业处于成长期，其中营业总收入增长率超过20%的企业大约为26.3%，说明大部分中国零售企业成长势头良好，为了进一步发展和扩张，需要大量的资金支持。营业总收入增长率低于5%，表明该企业已经进入衰退期，很难再保持市场份额，营业利润开始滑坡，需要开发新的受欢迎的产品;营业总收入增长率在5%-10%之间的企业，说明该企业处在稳定期，如果不出台新的产品策略，不久可能进入衰退期;营业总收入增长率高于10%的企业，认为该企业为成长型企业，尚未面临产品更新换代的风险，企业将能继续保持良好的增长势头。总资产周转率的平均数为1.39次，中位数为1.44次，非常接近并且中位数大于平均数，75%的企业总资产周转率大于1，说明中国上市零售企业总体总资产周转率较高，企业筹集资金的利用效率较高。零售企业的资产负债率比较于其他行业平均水平相对较高，48.7%样本企业的资产负债率超过60%，36.8%的样本企业的资产负债率在40%到60%之间，就资产负债率而言，中国上市零售企业大部分属于冒险性企业，需要更多的流动资金支持，以避免资金断裂的风险。按照欧美惯例，认为资产负债率60%及以上为冒险型企业，40%-60%为稳健型企业，40%以下为保守型企业。样本企业总体短期偿债能力不强，有7家企业资金流动性好，13家企业资金流动性差，大部分企业的资金流动性处在一般水平。以流动比率大于2，速动比率大于1的企业属于资金流动性好企业，流动比率小于1，速动比率小于0.5的企业属于资金流动性差企业。
　　融资效率评价结果及分析
　　根据76家代表性的上市零售企业的原始数据整理出有关的投入产出数据。每个决策单元有4个输入指标和3个输出指标，采用DEAP2.1程序，运用模型（1）和（2）测算。从测算结果可知，在76家上市零售企业中，综合技术效率有效的企业有20家，无效的企业有56家。纯技术效率有效的企业有29家，无效的有47家。规模有效的企业有21家，无效的有55家。假设模型最优解为θ*，s-*，s+*，在模型（1）中，当θ*=1，s-*=0，s+*=0时，认为决策单元j0为CCR模型下DEA有效;当θ*<1时，认为决策单元j0为CCR模型下非DEA有效。在模型（2）中，当θ*=1，s-*=0，s+*=0时，认为决策单元j0为BCC模型下DEA有效;当θ*<1 或者s-*≠0，s+*≠0时，认为决策单元j0为BCC模型下非DEA有效。综合效率有效、纯技术效率有效和规模效率有效的企业数分别占到总企业样本数的26.3%、38.2%和27.6%。且综合效率有效的20家企业的松弛变量等于0，说明这20家企业的投入和产出状态已经达到最佳。技术效率值、纯技术效率值和规模效率值分布在0.8以上的占大多数，分别为50%、59%和73%，没有融资效率值在0.5以下的企业，说明总体上来看，我国零售上市企业的平均融资效率比较高，但是无效企业所占比率较高，说明大部分上市零售企业的资金投入产出没有发挥最大效率，资金没有得到有效应用，企业的资金只是相对发挥了效用。
　　结论
　　本文运用DEA方法，采用上市零售企业2009-2013年的数据对其融资效率进行实证分析。上市零售企业作为零售产业的企业中相对出色的代表，对评价零售产业的融资效率具有良好的代表性。由上文可知技术效率的平均值为0.858，纯技术效率的平均值为0.925，规模效率的平均值为0.926，表明零售产业总体平均融资效率较高，然而无效的上市零售企业数远大于有效的上市零售企业数，且产业中不同企业间规模效率和纯技术效率还是有较大差距，纯技术效率差距较大，融资效率在未来还有提升空间。大量零售企业处于成长期，资金流动性并不很好，需要更多的外来资本支持其发展和扩张。就规模报酬判定角度来看，零售产业的资产规模与企业效率并非同向正比变化，76家上市零售企业中，资产规模在50亿元以上的企业有26家，绝大部分DEA有效的企业为资产规模小于50亿元的企业，规模在100亿元以上的企业均为DEA无效企业。规模越大的企业，反而融资效率比较低，呈现规模报酬递减。从趋势变动上看，2009-2013年间我国上市零售企业39.5%企业融资效率有所提升，主要归功于规模效率提升的影响。零售产业的资产负债率较高，2009-2013年间平均值为57.58%，最大值为88.21%，最小值为16.69%，中位数为59.35%，说明我国零售企业较为依赖债务融资。DEA有效的企业中有资产负债率高的企业，也有资产负债率低的企业，但总体而言，资产负债率低的企业融资效率更高，DEA有效的企业数占比更大。说明我国零售企业的资本结构与融资效率存在着密切的关系，无论是上市还是非上市的零售企业融资效率都有提升的空间。

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