价值投资策略研究

人气指数:点发布时间:2011-04-11 22:00 来源：http://www.zgqkk.com 作者：中国期刊库

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作者：李雪栗景顺

【摘要】价值投资是以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票并长期持有，等待股价随着公司业绩的提高而上涨，从而获得较高投资收益的一种投资策略。价值投资是低风险、高回报的投资，具有优化配置金融资源和投资的基本功能。进行价值投资必须选准投资对象和投资时机，并耐心地长期持有，进行合理的投资组合。价值明星企业（公司）是价值投资的基本对象。进行价值投资必须与价值运作相结合，并实行正确的选股策略，才能够取得较高的投资收益。

【关键词】价值投资；价值明星企业；价值运作；投资组合；选股策略

投资者投资股市，就是为了使资本价值增值，取得投资回报。但在股市投资实践中，由于主客观原因，在股市投资者中，一般的情况是赔钱的多，赚钱的少。怎样才能在震荡起伏、风险莫测的股市中，做一个成功的投资者，成为股市赢家，实践证明，采取价值投资策略是一个正确的选择。价值投资就是以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票，并长期持有，等待股价随着公司的业绩的提高而上涨，从而获得较高投资收益的一种投资策略。价值投资相对来说是一种长期投资，具有优化配置资源，低风险、高回报的特征。

一、价值投资的基本策略

任何一项投资活动都要讲求策略，价值投资更是如此，投资策略正确与否，关系到价值投资的成败。正确的价值投资策略能使股市投资者减少盲目性，增加预见性；减少投机性，增加科学性；减少短期投资，增加长期投资，等等。价值投资策略的内容主要包括树立正确的股市投资理念；提高股市投资技巧；选择合适的投资对象和投资时机；进行合理的投资组合，等等。

　　（一）需要对质地优良的投资标的能耐心长期持有

任何价值投资都不可能顺风顺水。在股市行情上下波动和投资者心理发生变化的过程中，价值投资有时会因收益不如题材股而受到投资者质疑。但放

在相对较长的时间段内，就可以发现立足于企业基本面的价值投资，经过长期坚持，会给投资者带来相对稳定和较高的投资回报，投资风险也能够被控制在相对合理的范围之内。

　　有关数据显示，2007年年初以来已有160多只基金实现收益上的翻番，但却有相当一部分基金投资者没有拿到翻番的收益，原因是没有坚持长期投资的原则。特别是当收益低于预期，且市场走势低迷时，投资者便本着落袋为安的原则，匆忙办理了赎回，可是以后净值依然继续增长。2007年虽然经历了“5·30”行情，一些优质基金在5月29日至10月10日期间，实现的收益仍然超过80%，一些低风险低收益的品种或者表现欠佳的基金在此段时间实现的收益也有40%左右。可见，因为没有坚持长期投资，使一部分投资者失去了获利的机会。有学者认为，只要中国经济不发生大的、严重的衰退，投资者就可以坚持长期持有基金。

　　（二）要选准价值投资的最佳投资时机

　　不能把价值投资简单地等同于长期投资，长期投资也不是持股傻等。价值投资既要买好，也要卖好（股票）。再好的股票，一直握着不撒手，它也不会自行保值增值。价值投资的基本原则是立足于经济发展和上市公司的基本面，追随股市主流趋势，抓住获利的有利时机，该出手时就出手，绝不能有丝毫的迟疑。

　　对于发展前景看好，经营能力和盈利水平都不错的投资对象，投资的最佳时机是其成长期的加速阶段。因为在一家上市公司的盈利水平开始提高的初期，股市中大多数投资者由于思维惯性的作用，往往无法对这家公司的业绩做出充分的评估。因此，在这个时期进行投资，最有可能取得超出市场平均水平的收益率。所以，作为一个价值投资者，不是过多的关注股市变化不定的行情以及多少只涨停板股票，而应该是在这个不确定的股市中寻找确定性最大的投资机遇。

　　股市的情况是复杂多变的，各方面对股市诸多问题的认识往往分歧很大，甚至还会经常出现各种偏见和小道消息。因此，作为一个价值投资者就是不能人云亦云，不要盲从，更不能听信小道消息，而是能够进行独立的思考和科学的判断，从而寻找出最佳的投资时机。

　　（三）坚持“五好”投资理念

　　在股市整体出现估值过高的情况下，价值投资挖掘新的投资机会越来越难。但仍可以坚持“五好”投资理念，继续挖掘价值被估值的个股和行业进行资金配置。

　　所谓“五好”投资理念是：一是好的行业。行业增长能力要好，商业模式也要好；二是好的管理层。好的管理层才有望管出好的企业，并持续创造企业价值；三是好的产品。好产品科技含量高，技术上具有独创性，其它厂家很难复制；四是好的机制。完善的机制能更加保证股东财富的增长；五是好的竞争力。该企业在竞争中越来越领先。

　　具体到当前来说，投资者应重点投资人民币升值主题、品牌消费与服务、符合国家产业政策的自主创新和装备工业企业，同时，注重估值洼地的资金配置，坚持长期投资。

　　（四）进行合理的投资组合

　　选择具有成长为价值明星潜质的股票，进行合理的投资组合，可以降低投资风险，保证投资者取得预期的投资收益。可以成长为价值明星的四种类型的股票是：绩优高成长的股票、阶段性价值低估的股票、企业基本面突变的股票和溢价创造的股票。

　　选择以上四类股票进行投资组合时，假设我们投资于五只选好的股票，一般情况下，可能有三只实际表现与当初投资者的预期相差不多，另外一只稍差人意，有一只大大超出投资者的投资收益预期。但是，从总体上来看，或者从平均水平来看，投资者还是能够获得预期投资收益的。

二、价值投资对象的选择

　　投资对象又可称为投资标的。从一般意义上说，任何一家上市公司都可以成为股市投资的对象。但是，上市公司的成长水平是很不平衡的，其公司业绩也是参差不齐的，所以并不是任何一家上市公司都可以成为价值投资的对象。只有那些成长速度快、公司业绩优良的价值明星企业才能成为价值投资的对象。这样，投资收益才能随着公司业绩的提高而增长，达到价值投资的目的。那么，价值明星企业具有哪些特征？怎样寻找价值明星企业？这是本题目所要探讨的主要问题。

　　（一）价值明星企业（公司）的一般特征

　　1. 价值明星企业（或公司）具有强大的抗经济周期的能力以及优秀的风险管理能力，不会因为企业遇到一些暂时的困难，而瞬间破产倒闭。这类上市公司具备相对完整的产业链条，能够进行适度的规模化经营和多元化经营，适时地进行再投资，使公司始终保持可持续发展的能力。

　　2. 这类上市公司具有良好的公司治理结构，公司管理者具有良好的职业道德和长远的战略眼光，致使公司有着一个美好的发展前景，其产品销售额和净利润会持续稳定的增长，因此，会得到投资者的一致认可。

　　3. 这类上市公司所处行业具有日益扩大的市场空间，公司拥有核心竞争能力以及可复制的商业模式。这种核心竞争能力能够有效阻挡潜在进入者通

过模仿发展，防止老客户流失，争夺新客户；能够有效地通过商业模式的复制，实现地域上的规模化扩张，以及产品销售的规模经济和范围经济。

　　4. 价值明星企业必须有一个优秀的领军人物。再好的事业也必须有优秀的人才去做，去成就。那些具有时代使命感和责任感，能够与时俱进、勇于创新、开拓进取的优秀企业家，是企业不断发展壮大，成为价值明星企业的关键因素。

　（二）价值明星企业的选择

　　1. 常规的方法。选择价值明星企业（或股票）最常规的方法是根据价值明星企业所应具备的要素，在现有沪深两市所有上市公司中按图索骥，找到符合标准的上市公司。然后再实地跟踪调研这些公司，考量公司所在行业的发展前景，深入挖掘公司持续增长的潜力，最后把它们纳入我们可操作的范围。

　　2. 技术分析法。我们还可以采用技术分析的方法，对纳入我们视野的公司进一步考察。对上市公司的年报、中报、季报披露的各种信息，投资者应重点关注以下几个方面的指标，并加以具体的分析研究。

　　一是要关注上市公司的现金流。所谓现金流，指的是公司经营所产生的现金收入。现金流越大，说明企业经营状况越好。考察这一指标，需要关注两个关键点：第一，每股现金流。这是一个相对值指标，它是公司总股本与现金流之比。在总股本一定的前提下，每股产生的现金流越多，说明公司的经营状况越好。第二，现金回报率。它是每股现金流与每股股价之间的比率。一般来说，每股20元价格的股票带来每股2元的现金流，即保持在10%这样的现金回报率的公司是正常；而当这个比率是20%时，就非常好了；而如果你发现了现金回报率高达50%的股票，那么这绝对是一家好公司。

　　二是要关注上市公司的增长率。在考察这一指标时，一般需要与每股收益、市盈率等指标放在一起进行考察。增长指标最主要的是要关注上市公司的主营业收入增长率和净利润增长率两大指标。一般来说，任何一家公司如果它的股票定价合理，那么，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。

　　三是要关注上市公司中的机构动向。投资者应重点关注的是上市公司股东的进出情况、股东人数的增减、户均持股量的变化等。一般来说，上市公司股东中机构数量越多、股东人数越少、户均持股量越大，则表明公司越被机构投资者看好，其后市的潜力也就越大。

　　另外，在牛市中，上市公司的大比例送股及转增股本，往往会受到投资者青睐。因此，投资者也需关注上市公司公报中有关送股、转增股本扩张方案，推出大比例送股及转赠股本的上市公司，很可能受到市场的炒作。

三、价值投资与价值运作

　　按照价值投资方法，很多投资者都能够找到让自己长期、持续、稳健获利的价值明星股票。但是，我们同时也看到了另外一个问题，不少投资者都曾经买入过同一只有投资价值的股票，或者是持有完全相同的投资组合，但是，往往面对同样的投资机遇，不同的投资者从中获得的收益却有天壤之别，特别是机构投资者的收益往往高于个人投资者。那些获得更高收益的投资者，除了耐力好，持股时间更长之外，还有没有别的因素导致了他们的高收益呢？这里面的关键因素就是价值运作。

　　（一）价值运作的内涵及意义

　　价值投资与价值运作是两个相互关联又不完全相同的概念。价值投资是符合股票市场优化配置资源规律的一种投资理念；而价值运作则是基于价值投资理念的一种主动出来的策略，是一个积极参与股市投资、把价值投资理念变为现实的过程。

　　价值投资就比如我们买了一棵好树苗，并把它栽到肥沃的土壤里；而价值运作就比如给这棵小树天天浇水、修枝打杈、消灭病虫害等。好树苗加上好的管理，小树才能长成参天大树。

　　实践证明，股票市场是一个高风险的投资场所。但是投资者如果能够顺势而为，精心策划，正确地进行价值运作，就完全可以找到一个低风险高回报的路径，从而获得较高收益甚至是超额收益。

　　（二）价值运作的基本过程

　　首先，对上市公司持续跟踪，并对重点关注的对象，进行实地调查研究，获得关于上市公司的第一手信息。同时结合行业发展情况和财务指标，进行全面充分的分析，形成对该上市公司的一个概括的评价。

　　其次，尽可能广泛地与市场中的主流研究机构进行沟通，听听他们对这家公司的看法。如果研究员们对上市公司的看法普遍较好，那么投资机会就有了存在的前提。

　　然后，如果各方面对公司的看法出现了分歧，还要与业内主流投资者和研究机构再次沟通，尽量说服他们改变对这家上市公司的预期和估值，促使市场主流预期趋势发生转变，这时该家上市公司成为价值投资的选择对象基本上就可以确定下来了。

　　价值运作，实际上是一个专业化的价值投资过程，它对投资者有着很高的要求，需要投资者具有专业的投资知识和丰富的业内资源，因此往往是被一些机构投资者所采用，个人投资者很难做到这一点。

四、价值投资的选股策略

　　当前，沪深两市有一千多只股票上市交易。在震荡起伏的股市中每只股票的行情、走势都是不一样的。在某一个时段，受各种因素的影响，有的股票价格上涨，有的股票价格下跌，而且上涨或下跌的幅度也是很不一样的。在这种情况下，选准选好股票对每个投资者来说就成为一个头等重要的问题了。根据价值投资选股策略的要求，从总体上看是要以合适的价格买入业绩优良的上市公司的股票，但是在具体品种的选择上，则要根据每只股票的股性、具体表现以及长远发展趋势做出正确的选择，以实现低风险、高回报的投资目标。

　（一）选择强势产业和行业龙头股

　　强势产业和行业的龙头上市公司，作为本产业或本行业的最具代表性和成长性的企业，其投资价值远远超过同行业的其他企业。因此，抓住行业龙头也就抓住了行业未来的大牛股。

　　龙头股的走势往往具有“先于大盘企稳，先于大盘启动，先于大盘走强”的特性。在一轮行情中，龙头股涨得快跌得少，常能领先于大市获利，其安全系数和可操作性高于行业内其他股票。因此，价值投资如果能适时抓住龙头股，一般都能获得较好的收益。要想正确选择强势产业和行业的龙头股，股民首先应该了解整个国家的经济形势和产业政策，明确哪些行业是当前经济周期中的强势产业，哪些是夕阳产业，哪些是国家产业政策扶持的上市公司，还应关注世界上各产业发展的趋势，关心国内外经济动态，培养对未来的前景观念。对于前景看好的具有高科技和高附加值的产业需具备长远的眼光。已经持有股票的股民，应经常审视各类产业股票的表现状态，适时将弱势产业的股票转换为强势产业的股票。

　　（二）选择成长股

　　成长股是指上市公司处于高速成长期并有良好业绩表现，每股收益能保持较高增长率的股票。

　　成长股股价与公司业绩紧密相关，公司的成长性越好，股价上涨的可能性越大。高成长性的公司，其主营业收入和净利润的增长呈现高速扩张的态势。因此，这类股票最适合价值投资者的长线投资策略。选择成长股应该注意的是：该类公司所处行业应成为成长型行业，而公司又是该行业中成长性优异的企业；该类公司产品开发能力、市场占有率和产品需求及销售增长率高于同行业中其他企业；该类公司能控制所需原材料来源和价格，不会因价格上涨而削弱其竞争力，能始终保持获利趋势；该类公司能将利润的较大比例用于再投资而不是给股东分配红利，以促进公司可持续发展。

　　（三）选择热门股

　　所谓热门股是指在特定时间内走红，经常处于涨幅榜前列、被众多投资者关注的股票。它们或是成长股，或是实质股，或者是有潜力的小型股。从成交量上判断，热门股每天成交的金额，在当天各股票的总成交金额排名中，一般在前30位以内。

　　几乎所有的热门股，都具有较好的股性，市场认同度高，代表了市场的热点和焦点，也是通常所说的“主流股”。热门股一般都有较大的涨跌幅幅度，会为较多投资者买进卖出，通常成交量会比较大，因此，热门股不失为价值投资一种好的选择。

　　热门股具有不断交替的特性，因此，没有一只热门股可以永远走红，某只热门股主宰股市一段时间后必然会退化，并被其他热门股取而代之。所以，投资者在搜索和捕捉热门股时，一定要分析清楚两个重要问题：一是要预测好哪一类股票在最近的一段时间内会走红，并能够维持多长时间；二是热门股在未来的一段时间内股份上涨的空间有多大。

　　如何预测即将走红的股票呢？可以参照以下几个因素：利空消息出现时股价并不下跌，利好消息公布时股价会大涨；股价不断攀升，成交量也随之增加；多只股票价格轮流上涨，形成向上比价的情势。

　　（四）选择蓝筹股

　　西方赌场中有蓝、白、红三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最值钱。套用在股市上，蓝筹股就是指资金雄厚、业绩优良稳定、经营管理有效、技术力量强大、能按期分配股利、在行业内占有支配性地位的上市公司的股票。

　　蓝筹股通常具有稳定的盈利记录并且会分派较优厚的股息，因而成为市场追捧的对象。蓝筹股注重的是企业的业绩，而不仅仅是投机性。投资蓝筹股不会让你一夜暴富，甚至不会给你带来投机的刺激，但可以让你获得相对稳定的收益，不用每天看盘，不担心什么风吹草动，就可得到按时的分红和收益。它会让你的财务更加稳健，让你心平气和地分享股价上涨带来的收益。所以蓝筹股比较适合中长线投资者，是价值投资者的首选。

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