再次强调，QE3确实营造了非常有利的金融环境，但这一环境能否助力实体经济的增长有赖于金融机构和企业配合的意愿。
　　其次，QE3将通过持续的资产购买来保证美国国债市场的低成本运行。QE3对美国国债市场的支持实际上就是在美国持续的财政战争中尽力维持财政政策对经济的扶持，在美国经济尚无力应对财政风险之际，QE3的存在对冲了部分财政风险对经济的伤害，也从利息角度减轻了一点财政负担。
　　再次，QE3将通过增加美元的供给量来保证美元在低位运行。两大因素容易触发美元的上涨：（1）投资者在恐慌情绪下对美元资产（主要指美国国债）的追捧。（2）美国经济相对好转，国内投资收益率上行。在这两种情况下，美国的复苏基础仍然脆弱，尽可能增加外需对美国经济的恢复非常重要。位于低位的美元指数能够维护美国出口品在海外市场的价格优势，增加产品吸引力。随着2013年下半年外围经济的逐步恢复，美国经济将进一步从中获益。
　　最后，既然股票市场最容易造成恐慌情绪的升级和蔓延，那么，QE3带来的股指上行力量也会从表象上稳定投资者的信心。
　　（二）政策成本全球共担
　　QE1在美国经济衰退过程中的确起到了非常重要的提振作用，QE2、QE3对经济的正面作用则是不断下行的，QE3更多的是维持现有的政策环境，提振作用甚微。在正面作用下滑的同时，QE政策的成本和负面影响是在不断增大的，主要表现在以下几个方面：
　　首先，QE政策削弱了银行作为金融中介实现期限转换的积极性。商业银行主要是通过期限转换来获取溢价的。在美联储不断的资产购买过程中，收益率曲线呈现出较为明显的下移和平坦化趋势，在降低资金成本的同时也降低了银行从事期限转换的收益，因此有可能进一步加重银行在中长期产品上的"惜贷"心理，产生了偏离政策目标的反效果。
　　其次，QE政策降低了套利成本，鼓励了资本流动。"逐利"是资本的本性，而美元又是一种在全球范围内流动性很强的币种，美国国内金融市场收益率下行和实体经济复苏缓慢都会让增加的美元在全球范围内寻求更高的收益。大量逐利的资本无疑加大了全球金融市场的波动性，对很多在金融体系和金融制度上尚不健全的国家来说，如果不能及时正确地应对这一变化，金融市场的震荡会对实体经济中的问题产生催化作用，从而引起整个国家的经济危机。
　　再次，QE的溢出效应加大了全球通胀的压力。QE对商品价格的提升力量会加大各国面临的输入通胀压力。同时，流入新兴经济体国家的大量资金会同时抬升这些国家内资产和物品的价格。内外压力夹击之下，新兴经济体的快速恢复能力反而变成了一剂毒药，这些国家的经济和政策波动性都因此加剧。
　　最后，QE政策弱化了金融市场的功能。美联储不断投入廉价资金的同时，实际上挤压了部分金融市场正常的资金配置功能。更令人担忧的是，当美联储决定从这一高强度的非常规货币政策中退出时，金融市场会变得更加脆弱，全球投资者届时很可能面临美元升值和美国国债价格大跌的问题。
　　有一点必须注意，因为美元和美国国债在全球市场的高流通性，因此，QE政策的成本将转化为较强的负外部性。也就是说，全球各国同时在承担着大部分QE政策的副作用。政策收益基本局限于国内，政策成本全球共担，很明显，美联储尽管被迫不断推出QE政策，却也是仔细评估过的。
　　或许正是因为考虑到QE政策的负面性，美联储才甘愿为将近1.5万亿美元的超额存款准备金支付利息。从这个角度来看，2013年美联储不会降低超额准备金的存款利率。
　　四、新兴经济体2013年应谨慎
　　2013年，新兴经济体会再度比发达经济体更快从欧债危机的阴影中恢复。正如我们前面提醒的，这种恢复很可能吸引由QE3持续释放出来的流动性，从而让新兴经济体再度遭遇资本的大量流人和通胀压力。因此，在2012年为应对欧债危机引发的全球放缓而大举放松货币政策之后，新兴经济体的各国央行有必要从2013年上半年就开始未雨绸缪逐步调整货币政策基调，并密切关注资金流向。

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