内容摘要：本文以河北省上市公司为研究对象，分析了上市公司债务融资流动性问题，以期为上市企业的可持续发展提供帮助。
　　关键词：河北省上市公司债务融资流动性
　　引言
　　债务融资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券、融资租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用，是债务筹资的基本形式。
　　截止到2012年底，河北省在上海证交所和深圳证交所上市的企业有45家，占全国上市公司总数的2.27%，居全国第20位。总市值达3000多亿元，占沪深证券市场总市值1.5%。河北省上市公司共涉及10多个行业，主要集中在冶金、软件、信息、机械、化工、纺织和建材等传统产业，如唐钢股份、新兴铸管等企业在同行业都具有举足轻重的地位，代表了国内该产业的先进水平，但这些企业一般都属于传统行业，发展空间有限。而在交通、科教等新兴行业还是空白。
　　毫无疑问，河北省上市公司的不断发展，对全省经济发展做出了积极贡献，对壮大地方经济实力、降低经营成本、提高经济效益、带动相关产业的发展都起着积极的作用。但是，由于自身经济发展程度的原因及经济环境和经济过渡期或转轨期的特点，总的来看，河北省上市公司存在融资方式单一、融资结构不合理等问题急需改进。
　　流动负债融资与非流动负债融资
　　企业的负债融资方式可以分为流动负债融资和非流动负债融资。企业是采用流动债务融资还是非流动债务融资将会直接影响到企业的债务期限结构，同时也会影响到企业的投资行为。本文对河北省上市公司负债融资进行分析选取的样本均为河北省在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司。
　　为了客观分析河北省上市公司负债融资的变化趋势，保持数据的连贯性，本文剔除了6家ST公司（ST宝硕、ST耀华、ST金化、ST湖科、*ST唐陶、ST玉源）以及2002年以后入市和2012年以前退市的公司，经过筛选，选取了12家公司作为样本进行研究，通过对12家上市公司2002-2011年相关财务报表数据进行整理，得出河北省上市公司2002-2011年的债务融资变化趋势表。下文便是根据样本所得出的分析，如表1及图1所示。
　　从图1和表1可以看出，整体来看河北省上市公司2002-2011年的资产负债率基本保持在50%左右，在2011年达到64%。流动负债率在2002-2011年都保持上升的趋势，而2007年有所下降，之后继续上升。非流动负债率普遍比较低，其中2009年只有11%。从非流动负债率和流动负债率比较中，我们看到流动负债率普遍远远高于非流动负债率，这与国内的的融资形式是相同的。河北省上市公司的债务融资结构中，从期限结构的分类来看，期限短的流动负债占绝对的主导地位，而期限长的非流动负债则只占一个较小的比重，这表明河北省上市公司偏好期限短、流动性好的流动负债。从2002年至2011年10年的时序特征来看，尤其是近七年，河北省上市公司的总体资产负债比率约为1/2强，10年间总体呈递增变化，说明河北省上市公司通过债务筹集公司发展所需资金的趋势在不断增强；流动负债比率偏高，呈上升趋势变化；非流动负债比率很低，且呈逐年下降的趋势；流动负债占总负债的比重呈逐年上升的趋势，2002年为64.1%，到2010年达到最高点81.3%；非流动负债占总负债的比重则呈逐年下降的趋势，2002年为35.9%，到2012年达到最低点24.8%。
　　通过上述分析发现，河北省上市公司绝大多数为流动负债，企业选择通过流动负债融资有其经营优势。流动负债的主要经营优势包括：容易获得，具有灵活性，能有效地为季节性信贷需要进行融资。这创造了需要融资和获得融资之间的同步性。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条款。如果仅在一个短期内需要资金，以短期为基础进行借款可以使企业维持未来借款决策的灵活性。如果一个企业签订了长期借款协议，该协议规定了约束性条款、大量的预付成本或信贷合约的初始费用，那么流动负债就具有灵活性。流动负债的一个主要使用方面是为季节性行业的流动资产进行融资。为了满足增长的需要，一个季节性企业必须增加存货或应收账款。流动负债是为流动资产中的临时性的、季节性的增长进行融资的主要工具。
　　当然，企业选择流动负债也存在着一定的不足。流动负债的一个经营劣势是需要持续地重新谈判或滚动安排负债。贷款人由于企业财务状况的变化，或整体经济环境的变化，可能在到期日不愿滚动贷款，或重新设定信贷额度。而且，提供信贷额度的贷款人一般要求，用于为短期营运资金缺口而筹集的贷款，必须每年支付至少1至3个月的全额款项，这1至3个月被称为结清期。贷款人之所以这么做，是为了确认企业是否在长期负债是合适的融资来源时仍然使用流动负债。许多企业的实践说明，使用短期贷款来为永久性流动资产融资是一件危险的事情。

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