步骤1：KOM 和Bartlett检验。将财务指标数据输入SPSS19.0做KOM和Bartlett球度检验，得到KMO和Bartlett检验，如表2所示。KMO和Bartlett检验得知KMO值为0.668，Bartlett球度检验p=0，这表明原有变量适合做探索性的因子分析，在此基础上实施步骤2，构造因子变量。

　　步骤2：构造因子变量。构造因子变量是将原有变量综合成少数几个因子，该步骤的关键是根据样本数据求解因子载荷阵，这是因子分析的核心内容（洪兆平，2012）。本文运用主成分分析法得到因子特征值及其方差解释和因子载荷矩阵，如表3和表4所示。

　　从表3可以看出，前三个因子的特征值都大于1，且累计贡献率达到77%以上，说明采用这三个因子解释原有变量的贡献很大，因此提取前三个因子是合适的。表4显示了旋转前的因子载荷矩阵，它是因子分析的核心内容，通过计算载荷系数大小，可以分析不同公共因子所反映的主要指标的区别。从表4的结果可以看出，需要采用因子旋转方法使因子载荷系数向0和1两极分化，这样才会使结果更加具有可解释性。

　　步骤3：利用具有 Kaiser 标准化的正交旋转法得到旋转成份矩阵，如表5所示。

　　从表5的结果可以明显看出，第一个因子F1对总资产增长率、营业收入增长率、资本积累率、净利润增长率、总资产周转率解释比重大，它们反映的是零售业的成长情况，因此，可以称F1为成长能力因子，它综合了整个指标体系57.8%的信息；第二个因子F2对流动比率、速动比率和资产负债率解释的比重较大，它们反映的是零售业的偿债情况，因此，可以称F2为偿债能力因子，它综合了整个指标体系24.5%的信息；第三个因子F3对流动资产周转率、净资产收益率和资产报酬率解释的比重较大，主要反映的是零售业的管理情况，因此，可以称F3为管理能力因子，它综合了整个指标体系17.7%的信息。

　　步骤4：计算因子变量得分，建立综合质量模型。利用成份得分系数矩阵和方差贡献率，建立零售业上市公司综合质量模型：

　　C=BF=B（ATX）

　　其中A11×3表示成份得分系数矩阵，B1×3 表示方差贡献率权数行向量，C为综合得分，X11×1 表示指标列向量，F3×1 表示因子列向量。

　　B=（0.578 0.245 0.177）

　　利用模型得到26家零售业上市公司因子得分、综合得分及其排名，如表6所示。

　　从表6可以看出，在F1成长能力因子方面，首商股份、重庆百货、秋林集团相对较强，而南京新百、商业城、新世界在这方面较弱。成长因子中总资产增长率占F1因子的24.4%，在成长因子所含的五个指标中比重最大，资产增长率是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。成长因子中另一个主要指标是主营业务增长率，它占F1因子的22.6%，而主营业务增长率指标反映的是公司主营业收入规模的扩张情况。一个成长性的企业，这个指标的数值通常较大，而处于成熟期的企业，该指标的数值可能较低（曾光，2012）。值得注意的是如果该指标为负数，从另一个层面反映企业的发展有一定的衰退迹象，投资者和管理者应对企业的发展加以重视（聂尔德，2010）。

　　在F2偿债能力因子方面，秋林集团、香溢融通和华联综超的数值较高，偿债能力好，而长百集团、汉商集团、成商集团在偿债能力的指标上表现欠佳。偿债能力是企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键，也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志（王崇彩，2010）。投资者对企业进行投资或投资的多少取决于企业偿债能力的强弱，通过企业偿债能力的强弱分析，可以对投资能否如期收回的概率进行测算（倪永兵、褚淑贞、黄文龙，2010）。从短期偿债能力指标中速动比率和流动比率的数据可以得出，领先的秋林集团、香溢融通、华联综超三家上市公司偿付下一年流动负债的能力较强，企业财务状况健康，排名靠后的企业显示出短期偿债能力不足，这不仅在很大程度上影响企业后期发展的资信，增加长期筹集资金的成本与难度，还可能在一定程度上使企业陷入财务危机，甚至破产。从长期偿债能力指标中资产负债比率的数据可以看出，前三强相对其他23家上市公司在负债控制方面都表现较好，偿债能力较差的企业则应适时调整企业投资的项目，合理统筹企业负债权益结构，在正常生产经营的情况下，将长期借款投入到回报率高、见效快的项目，通过快速收获较高回报的利润偿还到期债务，提高短期还债能力。投资者看中的资产负债率是越低越好，通常投资者会分析财务报表中"应付账款"、"其他应付款"、"短期借款"、"长期借款"等多项指标，参考同行或同业企业的资产负债率，综合考虑企业的实际负债情况，从而确定该企业是否具有投资价值。因此，F2偿债能力因子的分析有利于投资者对零售业上市公司的相关指标进行分析，进而得出对企业投资的综合性判断。

　　在F3管理能力因子方面，欧亚集团、大商股份、重庆百货排名前三，而友好集团、海岛建设、商业城在管理能力的指标表现欠佳。管理因子中净资产收益率指标占F3的33.5%，主要衡量企业管理、营运、盈利能力，通过公司税后利润除以净资产得到的百分比率表现，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标反映投资后给投资者带来的收益，也从另一个侧面反映欧亚集团、大商股份、重庆百货在企业管理和营运效率方面控制较好，具有较高的盈利能力。从数据结果可以推断，F3因子排名靠前的上市公司净资产收益率相对较高，企业自有资本获取收益的能力较强，运营效益好，对投资人和债权人的保证程度高。从投资者角度出发，若企业在接连几期财务报表中的资产负债率都出现异常波动，而又没有较大的收购合并或投资行为，则应考虑企业出现这种波动现象背后的原因。因此，通过零售业F3管理能力因子方面的分析，间接评判企业的资产管理和营运能力。

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