内容摘要：与美国发达的影子银行体系相对比，我国影子银行体系具有中国特色。本文着重探讨目前我国影子银行的规模状况、剖析其快速发展的动因和对我国经济金融发展的影响。从整体规模上看，我国影子银行规模暂且无法确定。金融深化和金融抑制、货币政策转换和民间金融兴起成为影子银行迅速发展的原因。影子银行能够缓解二元制经济结构，促进实体经济发展，提升金融制度变革，同时如果任其发展，会引起局部金融动荡，降低投融资者对金融信用的信心。

　　关键词：影子银行规模状况发展动因实际影响

　　我国影子银行的发展规模

　　由于影子银行形态较多，产品复杂，统计口径不同，综合国内外对我国影子银行规模的研究，其结果差异较大。野村国际（香港）曾对我国内地的影子银行做过调研，公布的数据表明，2010年影子银行贷款余额为8.5万亿元。美国桑德·伯恩斯坦研究公司（2012）公布的数据表明，中国影子金融的规模在20万亿元。海通证券于2012年11月测算我国影子银行规模在28.8万亿元。王力和李建军（2013）认为到2012年底我国货币型影子银行规模在10万亿以上，同时认为按照国际标准影子银行来衡量，中国标准影子银行产品约为10万亿元，还指出若按其研究的中国影子银行体系“倒锥形”结构确定2012年底我国影子银行规模在25万亿元左右（见表1）。

　　由表2所示，从中国人民银行公布的2013年1-5月的社会总融资量的构成统计表中分析我国融资模式逐渐发生改变，从表2中的社会总融资量减去人民币贷款和外币贷款，可以得到官方统计的影子银行规模，2013年上半年官方统计的影子银行规模为42052万亿人民币。

　　我国影子银行体系兴起的动因

　　（一）“二元”金融结构制度推动金融深化和抑制并行发展是根本原因

　　目前我国金融深化的具体表现为七个方面：一是利率、汇率的弹性与水平比改革开放前有极大提高；二是金融资产的存量和流量逐年增加，经济货币化程度大大提高；三是建立了比较完善的多层次金融机构体系；四是金融市场结构有序建立，优先发展商业银行，再发展证券市场，先发展债券市场融资，再发展股权融资；五是政府长期对金融体系实行较严格金融管制，市场力量在金融改革和发展中所起的作用有限；六是金融体系的效率有一定的提高；七是金融产品种类日益丰富，金融调控工具和手段呈现多样化。

　　金融抑制具体表现在四个方面：一是四大国有股份制银行垄断程度高，中小金融机构相对较少；二是货币市场和资本市场发展程度较低，利率市场化进程缓慢，大量中小企业融资渠道狭窄；三是金融资源“优配”呈现常态，能够获得贷款的多为国有企业；四是城乡金融发展不协调，农村金融产品服务单一。

　　我国二元经济结构决定了二元制的金融体系。一方面，受政府规范和监管的正规金融在金融创新的驱动获得较快发展，金融产品和工具逐渐增多，金融技术水平有所提高，金融制度较大放松，大大促进了体制内影子银行的业务活动发展。另一方面，由于金融抑制的存在，金融发展的速度和水平跟不上经济发展的速度和水平，致使依靠市场驱动发展的经济主体存在巨大的资金缺口和中小企业融资渠道狭窄，极大刺激非正规金融的发展，游离在体制外的影子银行十分活跃。在经济转型期，民营经济高度发展，需要大量的外源性融资，正常的融资渠道受阻，很难从体制内的正规金融获得必要资金。特别是政府往往总是把金融资源分配给大企业、大项目，中小民营企业得不到正规金融支持，不得不转向非正规金融融资渠道。

　　（二）“相机抉择”的金融政策成为影子银行迅速发展的政策原因

　　国际金融危机爆发后，外部环境发生实质性变化，政府采取并实行扩张的货币政策，国内经济逐渐趋向高通货膨胀和资产泡沫，央行转而进行宏观调控，重点在对正规信贷系统实施金融约束（financialconstraint）措施，如信贷额度配给、资本金限制、存贷比流动性约束等。2010年和2011年银监会依据“降旧控新”原则开展处理地方融资平台的债务，对到期的贷款本息，银行不得实施展期和借新换旧。上述紧缩措施使得地方政府多数项目有出现“半途而废”的风险，同时银行业面临收不回贷款变成坏账风险。当二者的利益被拴在一条绳上时，双方不约而同地结成利益联盟，促使金融创新层出不穷，如资金池信托、券商资产管理等影子银行业务方式。这些非传统信贷方式的金融创新活动推动银行采取“改变信用、期限和流动性”来增加信用供给，结果造成影子银行成为解决政府和银行共同利益的手段，助长了影子银行发展。在金融宽松时期就很难获得银行信贷支持的中小企业加速涌向非正规金融市场进行融资活动，富余资金源纷纷流向体制外市场获取高额利润，也促使体制外影子银行发展。

　　（三）民间金融繁荣发展是影子银行活跃的直接原因

　　二元制金融结构扭曲了社会资源配置。我国的银行业结构是以大型国有股份制商业银行为主导的高度垄断，国有银行与国有企业形成纵向信用，并对大中型企业形成信用偏好依赖。虽然中小企业在国民经济发展具有重要的地位，但自身的规模小，经营不稳定，发展前景不明朗，致使国有商业银行与中小企业之间形成信息不对称障碍，即使各级政府鼓励商业银行积极支持中小企业发展，实际上，中小企业还是难于获得信贷支持。大商业银行往往认为中小企业经营不透明，贷前很难了解企业的真实情况，贷中对企业经营者会产生“逆向选择”和“道德风险”，贷后由于企业财务管理不规范，难于跟踪企业的资产、损益和现金流量流动情况。在这些环节中，银行认为在对中小企业授信会产生各种交易费用和信用风险，所以银行不愿意、也不敢向中小企业放贷。处于“弱势群体”的中小民营企业被迫转向民间借贷，并形成民间借贷需求。收紧的货币政策加剧民间借贷持续扩张，经济发展形式突变的情况下，央行采取紧缩的信贷措施，各金融机构信贷规模都会出现趋紧，中小企业被迫向体制外融资，通过民间金融借贷来弥补资金不足。由此可见，快速和繁荣的民间借贷市场成为体制外非正规金融的影子银行活跃的“温床”。

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