摘要：本文通过运用实证研究的方法对低碳绩效与企业价值之间的关系进行分析研究，并推导出可检验的三个假设，即：低碳绩效与企业价值是正相关关系、负相关关系、没有显著相关关系。构建低碳绩效与企业价值关系的基本理论模型，选取2007-2010年沪市A股制造业行业中能源消耗量比较大的14类行业共258个有效样本的相关数据，对理论假设进行验证。结果显示：低碳绩效是企业价值的影响因素，因此，企业在发展的过程中要充分考虑到环境因素对其自身发展的影响。

　　关键词：低碳绩效碳排放强度企业价值托宾Q

　　一、引言

　　全球气候变暖已经对地球生态和人类生活构成严重威胁，日益成为各国政府和人民共同关注的问题。随着中国经济的迅速发展，国际能源署（IEA）初步估计中国已经成为世界第一大能源消费国，第二大温室气体排放国。能源危机与全球气候变暖，使中国面临着巨大的节能与碳减排压力，为此中国政府提出了到2020年单位产值碳排放强度比2005年减少40%-45%的目标。在气候问题备受关注的国际大背景下，以“低能耗、低污染、低排放和高效能”为核心的低碳经济模式迅速受到世界各国的关注。对于我国来说，粗放型的经济增长方式将会严重影响我国的工业化进程，要在工业化要求和环境能源要求之间保持平衡，发展低碳经济成为必然的战略选择。

　　据统计，我国每年工业类企业能源消耗量占总能源消耗的60%以上，尤其是煤炭的消耗比重很大，毋庸置疑工业类企业成为碳排放的主要制造者。因此，在发展低碳经济的道路上，工业类企业扮演着重要的角色，成为我国低碳发展的关注点和切入点。本文构建低碳绩效与企业价值关系的理论模型，对企业低碳绩效在提升企业价值中的作用进行实证检验，并根据检验结果进行描述性分析、相关性分析、回归分析，力图为企业主动实施低碳经营提供明确的实证依据，并为发展低碳经济提供具有针对性的政策建议。

　　二、研究设计

　　（一）研究假设

　　价值创造学派将环境投资看作是增加竞争性优势以及改善投资者财务回报的途径，环境绩效和市场价值间呈正相关的关系。企业通过实行节能减排，提高能源利用效率，减少碳排放的举措是企业提高自身低碳绩效的一个方面。低碳绩效的提高，不仅有可能获得政府奖励，还有助于改善企业的社会形象，提高企业在顾客中的信誉，而顾客愿意为绿色产品支付更多。新技术的应用减少了能源的消耗和废物的排放，进一步降低了环境治理成本和费用。企业还可能使用环境友好技术建立行业标准并成为行业领导者，低碳绩效的提高会带来企业经济利益的增加。由此，本文提出假设1。

　　假设1：低碳绩效与企业价值具有正相关关系。

　　此外，企业追求环境绩效，需要增加环保投入，这与企业普遍追求的财富最大化的理财目标可能存在冲突。某些学者认为，在一些特殊的产业层次上，环境成本会大大降低企业的边际利润，使企业在竞争中处于劣势，因此他们往往会把环境投资当作企业的额外成本。企业如果要获得较好的环境绩效，例如企业实行节能减排政策，就必定要发生某些额外的成本支出，这可能使企业在激烈的竞争中处于劣势。为此，本文提出假设2。

　　假设2：低碳绩效与企业价值具有负相关关系。

　　低碳绩效对企业价值的最终影响取决于所带来的收益和费用的数量关系，而有些影响涉及到未来期间，在短时间内这种影响可能显现不出来。为此，本文提出假设3。

　　假设3：低碳绩效与企业价值没有显著相关关系。

　　（二）样本选取、数据来源及数据处理

　　本文选取的样本数据全部来自2007-2010年上交所上市的A股制造业行业中能源消耗量较大的14类行业，对于每个行业按照上市公司的资产规模对其所有公司进行降序排列，每个行业中选出前5家公司，由于部分数据缺失等原因最后共抽选出258个有效样本。

　　本文中所筛选出的258家样本企业的相关财务数据来自国泰安研究服务中心的财务报表数据库。各类能源统计年鉴上能源消耗量是按照工业分行业终端能源消费量进行划分的，由于目前很难找到具体的各个企业能源消耗量的数据，因此本文采取用行业的能源消耗数据代替企业能源消耗数据，用行业的碳排放强度代替样本企业碳排放强度数据的处理方法；各个行业的能源消耗量、行业工业总产值来自于中国能源统计年鉴和中国统计年鉴。数据处理采用MicrosoftExcel软件和SPSS16.0软件。

　　碳排放强度即单位GDP碳排放量，用来衡量经济成果和相应的碳排放之间的比例关系，公式如下所示：

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