摘要：本文选择建筑业上市公司2011年年报数据作为窗口，对47个样本数据进行了处理，实证分析了债务期限结构和债务类型结构与企业绩效之间的关系，研究表明：流动债务比例、商业信用比例与企业经营绩效显著正相关，二者总体上能发挥积极的财务治理作用；而银行借款比例与企业经营绩效显著负相关。

　　关键词：建筑业；债务结构；公司绩效

　　一、引言

　　随着现代资本结构理论的丰富和发展，学者们开始意识到债务结构也是一种重要的公司治理工具，不同的债务结构具有不同的治理效果。大量实证研究表明，我国上市公司的债务治理效果与发达国家相比较为低下。因此针对我国各行各业企业实况，深入研究债务结构与经营绩效之间的关系有着较大的现实意义。利用小样本对某一行业进行债务研究，不仅便于各项指标的控制，也可有效剔除由于行业特殊性而带来的不可控因素，从而提高研究结果的科学性和实用性。

　　在我国的经济建设中，建筑行业扮演着重要角色，是国民经济的支柱，因此，对于建筑业上市公司而言，债务结构发挥了怎样的作用？其与企业的市场价值呈现出怎样的关系？这是本文所要研究的核心问题，

　　二、国内外文献评述

　　自上世纪八十年代以来，国外学者开始针对公司债务机构进行理论和实证研究，但是这些研究主要还是集中在债务期限结构上。Grossman 和 Hart（1986）研究发现，短期债务会给企业带来更多风险，从而激励管理者努力提高公司绩效，避免公司破产给自身造成损失。Barclay和Smith（1995）认为，公司规模越大，越倾向于发行长期负债来维持经营；Hart 和 Moore（1995）认为，成长机会好的企业倾向于短期债务，而成长机会长的公司则应采取长期债务。

　　国内比较有代表性的成果包括：张慧、张茂德（2003）认为短期负债有利于公司管理层业绩的提高，这一结论得到了罗海波（2005）的验证和支持；童盼（2005）研究发现短期负债在中国上市公司中占据主导地位，短期负债的代理成本比长期负债的要高，同时还认为银行借款比商业信用更能约束公司的投资行为。王鲁平等（2011）认为，银行借款对不同性质的上市公司的治理功能不一样，非国有上市公司的银行借款的治理效果往往强于国有上市公司。

　　三、理论假设提出

　　假设1：短期债务与建筑业企业绩效呈负相关关系。

　　相对于长期债权人而言，短期债权人对企业经营管理行为的监督和控制能力更弱。短期债务给企业带来来风险更为分散。此外，委托代理理论认为，长期债务可以有效约束公司无效扩张。当公司经营者想进行扩大建设，但是这种投资很明显是无效的，优先的长期债务可以要求公司抵押现有资产的收益来还债，从而抑制经营者进行无效投资的融资行为，对企业的无效扩张起到一定的约束作用。因此，本文在这里提出了假设1。

　　假设2：银行借款比例与建筑业企业绩效呈正相关。

　　相对于其他债权人而言，银行有更为规范严格的风险管控体系、完善的信息网络以及专业的金融人才等优势，因此银行借款对企业经营具有较强的约束作用，有利于监督债务人经营管理行为。

　　假设3：商业信用比例与建筑业企业绩效呈正相关关系。

　　商业信用负债完全凭借企业信用，而无任何抵押或担保，其债权人一般是企业的供应商或客户，他们很少参与企业经营活动和财务治理 但是，如果企业经常蓄意拖延付款 无力偿付货款或延期交货，会对企业信用和形象产生非常不良的影响，这对企业长远发展非常不利，商业信用负债事实上对企业经营者和控股股东的潜在约束较强，能够发挥积极的财务治理效应。

　　四、研究设计

　　（一）样本选取和数据来源

　　本篇文章选取了建筑行业所有上市公司（57家）作为研究对象，收集了各家公司2012年度报告中的相关债务数据，并按照以下标准对初始样本进行剔除，防止这些公司的数据对研究结果产生干扰：①ST、* ST上市公司（2家）；②股东权益和净利润为负的公司（5家）；③数据缺失及异常值样本（3）。最后剩下47家公司作为研究样本，所有样本数据均来自于国泰安经济金融研究数据库（CSMAR）。本文没有考虑时间序列，而知收集了各家公司在2011年12月31的截面数据是因为截面数据获取更为容易，操作性强，处理相对简单，而且截面数据有助于克服回归分析中的多重共线性和自相关的问题，因此具有较大的应用价值。本文所采用的数据处理软件为SPSS19.0，通过数据分析对以上提出的假设进行检验。

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