（二）变量的选取及说明

　　本篇文章的研究变量主要包括三部分：被解释变量、解释变量以及控制变量，具体见下表：

　　（三）回归模型

　　Y= a+β1流动负债比例+β2银行借款比例+β3商业信用债务比例+β4职工债务比例+β5政府负债比例+β6企业债券比例+ε

　　其中：a为常数项；βi 为待估回归系数（i=1，2，…，6）；ε为随机误差项

　　五、实证研究

　　（一）描述性统计分析

　　本文在这里首先对样本数据中的自变量进行了描述性统计（表1）。从表1可以看出，流动负债比例的均值高达87.63%，说明我国建筑行业上市公司更倾向于通过短期债务来进行融资。银行借款比例的平均值为24.16%，而企业债券所占比重均值仅为1.55%，这是因为我国债券市场还不完善造成的。商业信用比例的均值为56.18%，表明商业信用负债在企业融资中占据着重要地位。而表中所给出的职工债务比例和政府债务比例的均值均低于5%，说明这两个指标在企业债务融资中重要性不明显。

　　（二）Pearson相关性分析

　　为挑选出那些对被解释变量有显著影响的因素，本文在这里对样本数据的因变量和自变量进行了Pearson相关性分析。初步挑选出精炼而有效的因子，具体如表2所示。从表2中可以看出，在005的显著性水平下，净资产收益率与流动负债比例、商业信用比例呈显著正相关；与银行借款显著负相关。而与企业债券比例、职工债务比例以及政府债务比例无显著相关关系，因此后三个自变量可以剔除掉。此时回归方程可整理为：

　　Y= a+β1流动负债比例+β2银行借款比例+β3商务性债务比例+ε

　　其中：a为常数项；βi 为待估回归系数（i=1，2，3）；ε为随机误差项。

　　六、实证结果分析

　　（一）债务期限与建筑业企业经营绩效的关系

　　建筑行业上市公司的短期债务与净资产收益率在5%的显著性水平下存在正相关关系，说明负债总额中流动负债所占比例越高，越有利于公司经营绩效的增加，而长期债务则不利于公司的发展，由此，假设1没有通过检验。可能是因为建筑行业是我国传统行业之一，与信息技术等新兴产业相比，更具稳定性，而且我国目前建筑业市场发展潜力巨大，对于债权人而言，短期债务资金的退出成本和治理成本要低于长期债务，所以更倾向于进行短期投资。

　　（二）债务类型与建筑业企业经营绩效的关系

　　（1）由上述回归分析可知，在1%的显著性水平下，银行借款比例与企业经营绩效指标成负相关，这与假设2相矛盾。可能原因分析如下：一方面，我国银行债权人独立性不高，许多建筑企业的银行借款是由政府出面经过行政程序决定的，银行和企业之间的关系并不是真正意义上的单纯的考法律手段来规范和仲裁的债券债务关系，因此，银行对借款公司的监督和制约功能并未得到有效发挥。另一方方面，现有的《商业银行法》和《证券法》等禁止国有商业银行持有其他公司的股票，银行难以参与企业财务治理，银行负债的治理机制无法对公司经营者和控股股东实现有效约束。

　　（2）商业信用比例与企业净资产收益率呈明显正相关，说明商业信用负债对企业经营者和控股股东的潜在约束确实较强，能够有效抑制他们的机会主义行为。因此，商业信用负债总体上更能发挥出积极的财务治理效应，假设3通过验证。

　　七、结论和建议

　　为实现建筑业企业的长期持续发展，本文在这里应重点关注以下几方面：

　　第一，我国建筑企业应积极利用流动债务的治理功能，努力提高资金运用能力，通过债务结构的优化促进建筑企业的经营绩效的提高。

　　第二，应深化对银行的股份制改造，增强银行债权人的独立性与自主性，降低政府对银企关系的干预。

　　第三，努力建立健全相关法规政策，使债权人权益得到法律上的保护，这样不仅能有效促进信用债务的利用效率，还能减少企业对银行贷款的依赖。

　　第四，应通过健全企业清算重组、信用等级评估、债务信息披露等相关的偿债保障性制度，进一步加快企业债券市场的完善，适度降低企业发行债券的门槛，提高债券融资在建筑业企业经营过程中的积极作用。（作者单位：苏州大学）

　　参考文献

　　[1]童盼.融资结构与企业投资：基于股东、债权人冲突的研究[M].北京大学出版社，2006.

　　[2]姜涛，汤颖梅，王怀明.农业上市公司债务结构与企业市场价值关系的实证研究[M].生产力研究，2009，（23）：65-67

　　[3]肖坤，秦彬.我国上市公司债务结构对财务治理效率的影响[M].会计与金融，2011，（2）：109-115

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