根据以上分析，本文提出假设2a：银企关系可以缓解我国上市企业的融资约束。

　　政企关系是指企业与地方政府或中央政府之间的密切程度，政企关系越高，企业与地方政府或中央政府的关系越密切。政企关系影响企业的融资约束程度主要表现在两个方面：一方面，政企关系对企业融资约束程度的直接影响。余明桂、回雅甫和潘红波（2010）的研究发现与地方政府建立政治关系的企业是能够比无政治联系的企业获得更多的财政补贴。企业获得的财政补贴越多，需要进一步对外的融资金额就越少，融资约束的程度就随之降低。另一方面，政企关系对企业融资约束程度的间接影响。企业与政府部门关系密切，相当于企业向外融资（包括企业发行股票和债券的直接融资和向银行贷款的间接融资）的一种无形的担保，有了这种无形的担保，投资者和银行等金融机构会认为投资或放贷资金给这些企业更加安全，于是企业可以更容易从投资者和银行等金融机构获得资金，于是降低了企业的融资约束程度，余明桂和潘红波（2008）的研究也发现有政治关系的企业比无政治关系的企业获得更多的银行贷款和更长的贷款期限，支持了笔者的分析。

　　由此本文提出假设2b：政企关系可以缓解我国上市企业的融资约束。

　　（三）不同行业中企业的融资约束程度以及银企和政企关系对融资约束的影响

　　我国证监会将所有的上市企业分为：农林牧渔业，采掘业，制造业，电力、煤气和水的生产和供应业，建筑业，交通运输、仓储业，信息技术业，批发和零售业，金融保险业，房地产业，社会服务业，传播文化以及综合类十三个行业（由于本文选取的是2007—2012年的样本数据，因此以2001年发布的《上市公司行业分类指引》进行分类）。在不同的行业中，其上市企业的规模大小、成熟程度、盈利情况、发展前景和国家支持的力度都存在较大的差异。对于农林牧渔业、采掘业以及传播与文化产业等国家扶植和大力发展的行业可能得到政府的补贴较多，得到国家的政策性贷款也较多，因此，这些行业可能表现出的融资约束程度不高。对于一些产能过剩、利润率低的制造业，不仅得不到国家的支持，其发展前景也可能受到银行等金融机构和投资者的质疑，因此，这些企业的直接融资和间接融资途径都受到一定的限制，导致企业的融资约束程度较大。其他行业也有各自的特点，如信息技术业的盈利波动性较大、综合类企业没有核心竞争力等，行业不同的特点都会影响企业获得外部资金难易程度。

　　不同的行业表现出不同的对外融资难易程度，同时，不同行业中获得银行贷款的难易程度和数量不同、投资者对其的偏好程度不同、政府对不同行业的支持力度也不一样。银企关系主要影响企业从银行获得贷款的难易程度，以及从银行获得的贷款数量，当不同行业中企业获得银行贷款的难易程度和数量禀赋不同时，银企关系对企业从银行中获得的金额数量影响程度是不一样的。政企关系主要影响银行等金融机构和投资者对企业的偏好程度和政府对企业的支持力度，同样的，当这些因素禀赋不一样时，政企关系对这些因素的影响程度也是不一致的。

　　基于上述分析，本文提出假设3a：不同行业的企业其融资约束程度是不一致的；假设3b：在不同的行业中，银企关系对企业的融资约束缓解程度是不一致的；假设3c：在不同的行业中，政企关系对企业的融资约束缓解程度也是不一致的。

　　三、研究设计

　　（一）模型设定及变量定义

　　1.现金—现金流敏感性模型

　　五、研究结论

　　本文的研究主要得到了以下结论：

　　1.我国上市企业的现金—现金流敏感性显著为正，表现出明显的融资约束问题。银企关系和政企关系都可以缓解我国上市企业的融资约束。

　　2.我国不同行业的上市企业其融资约束程度是不一致的，其中农林牧渔业、采掘业以及传播与文化业不存在明显的融资约束，而制造业、信息技术业和综合类企业融资约束程度最高，其他行业也表现出明显的融资约束水平，但不及制造业、信息技术业和综合类企业高。在不同的行业中，银企关系和政企关系对企业的融资约束缓解程度存在较大的差异（不存在融资约束的三个行业我们不进行分析），除建筑业外，银企关系对其他行业的融资约束程度都有所降低；而政企关系对建筑业、社会服务业和综合类企业都没有缓解作用，对其他行业都有一定的缓解作用。

　　根据以上研究结果，我们发现银企关系和政企关系都可以缓解我国上市企业的融资约束，银企和政企关系对不同行业企业的融资约束缓解程度不一致。因此，对于企业来说，可以有效地利用此社会资本，降低自身的融资约束程度。此外，为了保证不同行业企业较为公平地获得外部资金，政府除了支持某些特定的行业外，也要重视那些融资约束程度较高的行业，在有条件的情况下，降低其融资约束程度，促进企业的发展。

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