4.控制变量。根据现有文献可知，公司股权集中度和总资产增长率对融资约束存在一定的影响，因此本文将这两个变量纳入模型。股权集中度是评价治理结构的重要指标之一，通过企业经营管理决策来影响企业融资能力。总资产增长率是企业持续发展能力的指标之一，影响投资者对企业风险的评估，是决定企业融资成本的因素之一。此外，为了避免行业特性和宏观环境变化对实证结果的影响，行业虚拟变量和年度虚拟变量也被作为控制变量的一部分纳入模型。

　　（三）研究模型设计

　　为了更好地考察最终控制人性质、产品市场竞争力、融资约束三者之间的关系，本文在模型中引入产品市场竞争力与最终控制人性质的交互项，最终设计以下模型：

　　FCi=α+β1*FCt-1，i+β2*PMCi+β3*CTi+β4*PMCi*Cii+β5*control+ε

　　本文采用eviews6.0对面板数据模型进行估计。在对数据进行面板数据分析前，为保证数据的长期稳定性和避免伪回归现象，在回归之前，对数据进行单位根检验和协整检验。协整检验能有效检验数据是否具有长期稳定关系。本文对数据进行单位根检验后发现数据同阶单整，同时采用kao检验方法对数据进行协整检验，检验结果表明数据拒绝小概率事件，即数据协整。因此本文可以对原方程进行回归。

　　（四）实证结果分析

　　1.描述性统计。本文分别对全部样本、国有控股企业、非国有控股企业进行描述性统计。从描述性统计结果中可以看出以下两点：第一，非国有控股企业融资约束的平均值和标准差都小于国有控股企业，说明从整体上说，其受到的融资约束要小于国有控股企业，且各企业的融资约束程度分布较集中；第二，非国有控股企业产品市场竞争力的平均值要大于国有控股企业，说明非国有控股企业总体上具有更强的产品市场竞争力，但是其标准差较大，说明非国有控股企业的产品市场竞争力分布较分散，部分企业之间产品市场竞争力相差较大，实力较悬殊。

　　2.回归结果分析。从表1面板数据的回归结果中，可以得出以下结论：

　　一是产品市场竞争力越强，企业受到的融资约束越小。实证结果表明，产品市场竞争力与融资约束呈反向变动关系，即产品市场竞争力越大，企业受到的融资约束越小。这可能是因为产品市场竞争力越强，企业的盈利能力和偿债能力越强，因此融资能力也越强。盈利能力的提高有利于企业自有资金的积累，提高内源融资比例，减少对外部融资的需求，从而缓解融资约束。偿债能力和盈利能力是投资者评估风险的重要指标，这两种能力的提高意味着向投资者释放积极良好的信息，降低投资者的期望报酬率。同时产品市场竞争力的提高有利于企业信誉提高、融资渠道扩大，减少道德风险和逆向选择风险带来的风险溢价水平，降低外部融资成本。

　　二是非国有控股企业的融资约束程度要小于国有控股企业的融资约束程度。实证结果表明，非国有控股企业受到的融资约束程度要小于国有控股企业。这个与假设相反，但与描述性统计结果一致。本文认为造成上述结果的原因为国有背景优势的弱化和缺点的放大。国有背景对企业来说是把“双刃剑”，一方面，企业因为享有政府支持，能够获得政策的优惠和保护，具有较低的破产风险；另一方面，国有控股企业虽然经过多年改革，其组织结构、经营管理理念、激励制度得到改善，但是计划经济时代遗留下来的资源配置不合理、创新能力不足、产权不明确等劣势仍然大量根植于企业生产经营的各个环节，因此企业经营效率低下。随着国有企业改革的深入和市场化进程的加快，国有背景带来的好处不断被削弱，而其带来的不利影响不但没有消除，反而在市场竞争中被逐步放大。

　　此外，非国有控股企业凭借其在盈利能力、偿债能力、持续经营能力的优势及公司规模、企业声誉的加强，融资能力得到大幅提升，受到的融资约束不断减小。

　　三是非国有控股企业中，产品市场竞争力对融资约束的负面影响要小于国有控股企业。实证结果表明，相对于国有控股企业，非国有控股企业在产品市场竞争力加强时，缓解融资约束的能力要弱。这说明相对于国有控股企业，非国有控股企业的融资约束对于产品市场竞争力的敏感度不够高。非国有控股企业本身已经具有较强的产品市场竞争力，因此提高产品市场竞争力所带来的缓解融资约束的激励效果对企业来说缺乏吸引力。

　　综上所述，本文采用面板数据的回归分析来研究产品市场竞争力、最终控制人性质与融资约束的关系。研究结果表明产品市场竞争力越强，企业的融资约束越小，且相对于国有控股企业，非国有控股企业增强产品市场竞争力对缓解融资约束的能力较差。除此之外，国有控股企业受到的融资约束要大于非国有控股企业。因此，本文建议国有控股企业自身要不断健全激励制度和监督管理制度，减少代理成本，增强创新意识，实现资源的最优配置，并不断提高产品市场竞争力，缓解受到的融资约束。而非国有控股企业则必须要不断加强企业信用，提高偿债能力、持续经营能力等影响融资约束的因素，减少信息不对称带来的不利影响，最终达到降低融资约束的目的。除此之外，政府应继续深化国有企业改革，完善资本市场，保障各个融资渠道的畅通性，同时出台相关法律，丰富信息披露平台，保障信息披露的及时性、完整性和有效性。金融机构则应积极建立企业信用数据库，加强信用评估时的独立性和公平性，为企业缓解融资约束提供保障。

　　

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