3.2 协整检验

　　Johansen协整检验结果如图1所示。根据迹检验的结果以及最大特征根检验的结果可以得出，检验拒接了没有协整关系的假设，接受了存在一个协整的关系的假设，在5%的显著水平下，LNRRER变量与LNFDI变量之间存在长期协整的关系。

　　3.3 VAR模型的稳定性检验

　　稳定性检验是判断所有检验有效性的基础。如果所有的根模的倒数都小于1，即都在单位圆内，则模型是稳定的，相应的检验也是有效的；反之则无效。如图2所示，VAR模型中所有的根模的倒数都小于1，则根模是稳定的，后续进行的检验也是有效的。

　　3.4 格兰杰因果检验

　　变量LNREER与LNFDI之间存在长期稳定的协整关系，但并没有反映变量之间的因果联系，因此需要进行因果检验，以确定变量间的引起和被引起的关系[5]。按照AIC和SC最小化准则，选取滞后期为10，对序列LNREER与序列LNFDI进行格兰杰检验，检验结果见表5。

　　表5 格兰杰因果检验

　　根据表5格兰杰因果检验的结果，在10%的置信区间下，得出LNFDI即外商直接投资是LNREER实际有效汇率的格兰杰原因，而实际有效汇率却不是外商直接投资的格兰杰原因。

　　3.5 脉冲响应函数分析

　　从图3可以看出，LNFDI投入一个标准差扰动项对LNREER的冲击从一个较低的水平上升一段时间后又以缓慢的速度下行。图4表明LNREER对于LNFDI的冲击比较低，虽然长期中LNRRER对于LNFDI的冲击有所增大，但水平一直不高。  

　　3.6 方差分解

　　为了分析FDI对于REER的影响程度以及贡献程度，本文引入方差分析法。基于VAR模型，对LNREER标准误差进行方差分解。从表6可以看出FDI在对REER变化的贡献比重，从第4期的1.8%上升到第10期的9.5%，这说明FDI对于REER增长波动的贡献率较大，而且随着时间的推移，其贡献率呈现不断增大的趋势。

　　表6 有效实际汇率变动的方差分解

　　4 结论分析

　　人民币实际有效汇率与FDI之间不仅存在显著相关性，而且也存在单向格兰杰因果关系， 即外国直接投资会影响我国实际有效汇率。

　　一方面，汇率因素对外国的投资决策影响不大，外商更看重的是中国的市场、经济规模和开放度等因素。人民币汇率会在一定程度上影响外商投资量，但是相对影响力要小一些。随着我国开放力度的逐步加大，外商直接投资的不断增加，外商在选择中国作为其投资国还会考虑其他因素，比如投资国引资政策、投资环境、生产成本、政治稳定等[6]。由于我国长期以来一直实行比较优惠的投资政策，而且我国劳动生产力成本相对其他国家来说具有绝对的优势，所以相对应以上因素，外商在投资的过程中的汇率风险因素要少些。尽管最近我国人民币升值对外商直接投资有不利影响，但是中国巨大的市场规模对外商投资者有很强的吸引力，近年来人民币升值并没有使得外商对华投资额明显减少，这也说明了外商投资者看好中国经济的发展。近年来外商直接投资的增加可能更多的是得益于中国好的经济形势，来自于好的整体宏观经济形势，即人民币升值并不会减少中国的外商直接投资数量，也说明了当前我国大额的外商直接投资并非汇率的低估而产生的。

　　另一方面，在研究人民币实际有效汇率与FDI的关系中得出FDI对于REER的影响是显著的。外商直接投资通过在投资不同阶段的资本流动及其对一国进出口贸易的影响直接影响我国的实际汇率水平。外商直接投资的增加会导致人民币汇率的升值，外商直接投资的增加，一方面会带来本国出口量的扩大，经常项目的顺差增加，另一方面，外商直接投资的技术外溢效应也提高国内企业商品的出口竞争力，扩大出口量，最终导致了人民币汇率的升值。反之外商直接投资的减少会导致核心期刊人民币汇率的贬值。

　　参考文献

　　[1] 胡邦勇.实际汇率变动对我国FDI的影响[J].统计与决策，2007（24）：96?99.

　　[2] 姜波克.国际金融学[M].北京：高等教育出版社，2008.

　　[3] 徐康宁，王剑.美国对华直接投资决定性因素分析（1983—2002）[J].中国社会科学，2002（5）：66?79.

　　[4] 高铁梅.计量经济分析方法与建模Eviews应用及实例[M].北京：清华大学出版社，2006.

　　[5] 赵永亮，干杏娣，熊德平.人民币实际有效汇率升值对中国产出影响的实证研究[J].世界经济研究，2011（6）：16?21.

　　[6] 田甜铭梓.人民币名义汇率、实际汇率、名义有效汇率和实际有效汇率对中国出口总额和进口总额的影响[J].现代经济，2009（9）：1?5.

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