2.检验模型与变置定义
　　因变量为企业中董事长的年度薪酬这里，本文使用了绝对薪酬和相对薪酬 两个指标。绝对薪酬是董事长年度薪酬的自然对数;相对薪酬是董事长薪酬占董事会前三位总和的 比重。自变量为董事长在样本年度的年龄基于研究的需要，本文使用董事长绝对年龄和相对 年龄两个指标,其中绝对年龄是样本年度董事长的年龄;相对年龄是当年董事长年龄与董事会成员 平均年龄的比值。借鉴以往文献，研究中控制了一系列变量，如高管生理性变量性别企业 业绩资产规模(fee)、资产负债率等企业基本面情况以及大股东持股(Frist)、两职合一 虚拟变量独立董事占比amie)等治理变量；同时本文控制了公司所在地区经济发展情况①本文在研究设计时曾考虑用其他高管如总经理作为主要的研究对象，但是分析认为存在的问题会更多，如 很多企业总经理与董事长是二职合一的，这样的样本本文统计在25%左右，那么同样是选择总经理进行研 究，而部分的企业总经理又是董事长，这样口径又会不一致。
　　(GZW°)以及年度、行业哑变量。（2)式中因变量为企业业绩(/?oa)，自变量为董事长年龄(Age)。（3)式 中因变量为董事长绝对薪酬对数的差分(ASa/a/y)，自变量为企业总资产收益率的差分,对(3)式进行回归时，本文以企业层面指标的差分变量作为控制变量。
　　四、实证检验
　　1.变量的描述性统计
　　主要研究变量的描述性统计分析见表1。从表中可以发现，研究区间内，上市企业董事长薪酬 对数(lmaZa/y)平均值为12.5933,标准差为1.0539,不同上市企业间高管薪酬水平差异比较明显； 董事长相对薪酬为0.348。董事长绝对年龄均值为50.22,说明企业中，董事长的平均年龄为50 岁，董事长相对年龄均值为1.0966,表示该职务一般由年长管理者担任。就其他变量来看，企业 变量均值为0.0352、资产负债率Lct变量为0.4848,另外第一大股东持股比例均值为 35.7762,上市企业中股权集中情况依然存在。两职合一变量的均值为0.2517,意味着董事长同时 担任总经理的企业占比为25.17%。董事会中外部独立董事比例为36.17%，达到中国证券监管部 门的监管要求。
　　本文首先利用（1)式对假设1进行检验。由于中国存在的二元所有制结构，国有企业与私有企 业在高管选聘、货币性薪酬激励以及激励约束效应方面存在显著差异，如大量文献研究发现国有企 业中高管薪酬与业绩之间并不存在敏感性或者敏感性很弱等。因而本文前面建立的理论框架在不 同产权性质企业中可能存在不同表现形态，所以本文在实证检验中将产权性质进行区分，分别进行 回归分析。表2与表3分别为私有企业样本回归结果和国有企业样本回归结果。表中，因变量为董 事长的绝对薪酬(lmoZo/y)和相对薪酬自变量为董事长绝对年龄〇4gei)和相对年龄 〇4ge2)。通过对表2的分析可知，私有企业中，董事长年龄与其薪酬显著正相关，不论采用何种薪酬 度量方式与年龄度量方式，上述结论均成立。也就是说，私有企业中董事长年龄越大,其获得的薪酬 水平越高；同时董事长相对年龄越大其获得的相对薪酬水平也越高。通过表3的结果可知，国有企 业中存在同样的结论，不论以相对薪酬或绝对薪酬衡量董事长薪酬，董事长的年龄(绝对年龄以及 相对年龄)均与其显著正相关。这表明，在中国当前不论是在私有企业还是国有企业中，董事长年龄 (绝对年龄与相对年龄)越大，其薪酬水平(绝对水平与相对水平)越高。本文得到的经验证据支持了126
　　假设1。就控制变量而言，董事长薪酬同时会受到企业特征的影响。如随着企业规模的增大以及盈 利能力的提升，其薪酬也会得到提高。

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